华西证券-左江科技-300799-布局可编程网安芯片，打造第二成长曲线-211107

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公司是国家网络信息安全领域的核心供应商，主要从事信息安全领域相关的软硬件平台、网络安全芯片的设计、开发、生产与销售，主要产品为覆盖网络安全全领域的智能硬件主机，搭配以公司自研的安全系列软件和网络安全专用芯片。

网络信息安全行业快速发展，安全主机系列产品将保持稳步增长。

公司专注于为国家单位提供高等级的网络信息安全产品，在相关领域具有丰富的研制经验和先进的专业技术，特别是异构安全双主机系列产品，采用独特的主协异构双处理器，并通过专用芯片将协议栈部分固化在芯片内部，从而大幅提升信息系统的可靠性和安全性。

受益于国家信息网络升级换代对安全装备的需求以及新一代高等级安全装备的放量，公司安全主机系列产品将保持稳步增长。

智能网卡国产替代需求迫切，可编程网络安全芯片有望成为新的业绩增长点。

公司研制的可编程网络安全芯片具有高速率、可编程、低延迟、低功耗等特点，可用于智能网卡、DPU等场景。

数据中心、智能驾驶等领域对智能网卡需求强劲，加之中美贸易摩擦推动智能网卡国产替代进程加速，公司新产品迎来重大发展机遇。

作为智能网卡的核心引擎，DPU芯片将与CPU、GPU共同组成数据智能时代算力芯片的“三驾马车”，是一级市场资本追捧的热门赛道，新业务有望提升公司估值水平。

预计公司2021-2023年分别实现营收2.21/2.87/3.74亿元，归母净利润1.05/1.66/2.17亿元，EPS分别为1.03/1.63/2.13元，对应2021年11月5日47.86元/股收盘价，PE分别为46.56/29.36/22.52倍。

首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：客户集中度高、订单波动风险、新品研发风险。