华鑫证券-固收日报：货币政策继续强调落实，政策退出取决于对经济的评估-201109

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重点关注央行副行长刘国强：以制度和政策的确定性应对高度华鑫证券的不确定性。

人民银行消息，在周五举固收日报行的国务院政策例行吹风会上，刘国强表示，稳健的货币政策更加灵活适度，坚持总量政策适度、融资成本下降、支持实体经济三大确定性的方向，以制度和政策的确定性应对高度的不确定性。

资金要去实货币政策继续强调落实体经济，不要去玩“钱生钱”的游戏。

前10个月已实现向实体让利1.25万亿元政策退出取决于对经济的评估，预计全年可实现让利1.5万亿元的目标。

刘国强表示，今年前10个月，金融系统按照商业可持续原则华鑫证券，通过降低利率为实体经济让利约6250亿元，通过中小微企业延期还本付息和普惠小微信用贷款这两个直达工具让利大约2750亿元，这两个渠道加起来共让利9000亿元。

再加上通过减免服务费用、支持企业进行重组和债转股等措施，金融固收日报系统合计向实体经济让利大约1.25万亿元。

货币政策继续强调落实货币政策继续强调落实。

周五的国务院政策例行吹风会上，对于货币政策的表述没有太大的变化，下一阶段坚政策退出取决于对经济的评估持稳健的货币政策更加灵活适度，精准导向，构建金融支持实体经济的体制机制，继续强化对实体经济的金融支持。

保持政策稳定性，用好用足现有优惠政策，持续释放相关政策红利，把已经出台的政策用好，进一步落华鑫证券实到位。

同时进一步增强各项政策的精准性和直达性，更好推动金融系统向实体经济让利，确固收日报保完成全年的让利目标。

货币政策继续强调落实政策退出取决于对经济的评估。

刘国强表示，即使疫情出现反复，也不大可能政策退出取决于对经济的评估回到一季度的全面停摆状况，总体恢复的方向是确定的。

特殊时期的政策不能长期化，政策退出是迟早的，也是必须的，但是退出的时机和方式需要进行认真评估，主要是根据经济恢复的状况进华鑫证券行评估，不能出现“政策悬崖”。

央行发布《中国金融稳定报固收日报告（2020）》。

人民银行消息，11月6日，央行发布《中国金融稳定报告（202货币政策继续强调落实0）》，对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。

《政策退出取决于对经济的评估报告》指出，我国银行业金融机构整体经营稳健，风险总体可控。

2019年华鑫证券第四季度高风险金融机构数量环比大幅减少104家，较上年同期减少42家，风险有所收敛。

市场回顾利率市场：11月6日央行不开展公开市场操作，当日有1000亿元逆回购到期，净回笼1固收日报000亿元。

资金价格明显回升，利率债多数上行，国货币政策继续强调落实债期货收跌。

从周五的政策吹风会来看，货币政策目前难以进一政策退出取决于对经济的评估步放松，政策思路主要是对前期政策的进一步落实，后续来看，政策也主要坚持结构性政策的思路进一步实施精准导向，并且还讨论了政策退出的问题。

虽然在表述上相对缓和，指出华鑫证券不能出现“政策悬崖”和“要评估经济状况”。

但在当前宏观经济固收日报反弹趋势延续的背景下，可能使市场更为关注政策未来的退出。

债市或因此货币政策继续强调落实承受一定的压力。

一级发行方面，周五政策退出取决于对经济的评估，共有3只利率债新债招标，招标热度一般。

国债新发0.5年期债券，中标利率为2.756%华鑫证券，全场倍数为2.76。

进出口债增发1和2年期债券，中标利率分别为2.固收日报6997%和3.0793%，全场倍数分别为3.83和4.59。

现券方面，国债各主要期限多货币政策继续强调落实数上行，其中1年期品种上行3.51BP，5年期国债到期收益率上行3.55BP，10年期国债收益率上行1.51BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.18BP，5年期国开债到期收益率上行3.65B政策退出取决于对经济的评估P，10年期国开债收益率上行2.26BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数上行，其中，D华鑫证券R001上涨42.02BP，DR007上涨21.13BP，DR014上涨19.8BP。

R007与DR固收日报007利差扩大2.7BP。

国债期货方面，周五，国债期货全天低开低走，早盘小幅低开后维持窄幅震荡，货币政策继续强调落实午后快速回落，全天收跌。

10年期主力合约下跌0.25%，5年期主力合约收跌0.18%，2年期主政策退出取决于对经济的评估力合约下跌0.07%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行36只，金额403.3华鑫证券亿元，上周五，1只推迟及取消发行债券。

二级市场，11月6日固收日报，各信用品种信用利差下行。

1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行0.94BP，AA+下行0.95BP货币政策继续强调落实，AA下行0.95BP。

3年期中票信用利差均政策退出取决于对经济的评估下行，其中，AAA下行4.21BP，AA+下行4.21BP，AA下行5.21BP。

5年期中票信用利差均下行，各等级均下行4.华鑫证券62BP。

1年固收日报期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.63BP，AA+上行0.63BP，AA上行1.63BP。

3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行3.货币政策继续强调落实85BP，AA+下行3.85BP，AA下行5.85BP。

5年期城投债信用政策退出取决于对经济的评估利差均下行，各等级均下行3.81BP。

转债市场：11月6日，中证可转债指数上涨0.41%华鑫证券，成交367亿元，较前一日有所下降。

上涨70家，下跌1固收日报66家。

其中涨幅较大的货币政策继续强调落实有英科转债（6.22%）、华钰转债（5.22%）、通光转债（4.43%），跌幅较大的有万里转债（-9.53%）、特发转债（-8.54%）、九洲转债（-8.19%）。

信用重大信息华晨集团，涉及债项：17华汽05，东方金诚将公司主体信用等级由BBB下调至政策退出取决于对经济的评估CCC，评级展望为负面。

紫光集团，涉及债项：19紫光01，中诚信国际决定将紫光集团AAA的主体信用等级以及“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AA华鑫证券A的债项信用等级列入可能降级的观察名单。

风险提示：国固收日报内政策宽松不及预期。