东方证券-非银金融行业周观点：重疾险新规优化定义+调整发生率，利好短期销售与长期良性发展-201108

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重疾险新规正式出台，新定义+发生率调整，利好重疾险业务短期东方证券销售和中长期良性竞争。

11月5日，中国保险行业协会、中国医师协会联合发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版》，中国精算师协会发布《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）》，银保监会同步发布关于使用《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（20非银金融行业周观点20）》有关事项的通知。

本次重疾定义修订的主要内容包括1）优化分类，建立重大疾病分级体系，首次引入轻度疾病定义，规定每种轻度疾重疾险新规优化定义+调整发生率病的累计保险金额分别不高于相应重度疾病保险金额的30%（与意见稿一致）；2）增加病种数量，适度扩展疾病定义范围，优化定义内涵，将原有25种重疾定义扩展至28种重度疾病和3种轻度疾病。

本次重疾新定义中按照疾病严重程度对甲状腺癌进行了分级规定，早期利好短期销售与长期良性发展甲状腺癌确认为轻症。

该分级东方证券举措一定程度上利好政策过渡期内老定义下重疾险产品销售，同时剔除预后较好的甲状腺癌又兼顾恶性程度高的甲状腺癌重疾赔付，使重疾险回归保障本源。

重疾险新规的出台和落地，预计短期内将会刺激新单增长，利好重疾险业务；长期来看，该举措有利于行业非银金融行业周观点内的良性竞争和行业的健康发展。

股票质押规模10年首次下降，券商计提充分，重新定位股票质押重疾险新规优化定义+调整发生率业务。

央行最新发布的利好短期销售与长期良性发展《中国金融稳定报告（2020）》显示，截至2019年末，A股上市公司股票质押规模为5790亿股，较上年下降8.76%，十年来首次出现下降。

该报告还对2019年以来我国金融体系的稳健性东方证券状况进行了全面评估。

其中，在证券领域风险方面，股票质押融资风非银金融行业周观点险下降。

与此同时，上市券商进一重疾险新规优化定义+调整发生率步加强风控，从严计提。

40家A股上市券商20年前三季度计提信用减值规模达到172.04亿元，较去年同期增利好短期销售与长期良性发展加了83.98%，完成了2019年全年计提规模近九成，其中绝大部分计提都是受股权质押业务的拖累。

以中信证券为例，其前三季度计提信用减值规模50.27亿元，较去年同期增幅超过500%，其中买入返售金融资产东方证券减值准备就高达35.18亿元。

随着一系列股票质押纾困政策与举措的出台以及市场行情的大幅回暖，股票质押非银金融行业周观点风险显著缓解，但是当前券商对新增股票质押业务普遍较为谨慎。

部分券商已经逐渐改变对股质业务的整体定位重疾险新规优化定义+调整发生率，将其作为企业客户综合金融服务的配套融资服务。

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保险东方证券板块，我们仍然坚持权益资产端高Beta弹性的逻辑，维持行业看好评级。

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后续建议关注新华保险(601336，未重疾险新规优化定义+调整发生率评级)、中国人寿(601628，未评级)、中国平安(601318，未评级)。

券商板块后续仍将持续受益于市场交投活跃度、两融规模中枢的上移以及政策利好的持续催化，且业绩提升确利好短期销售与长期良性发展定性高并有望超预期，维持看好评级。

建议重点关注华泰证券(601688，增持)，建议关注兴业证券(601377，未评级)、广发证券(000776，增持)、招商证券(600999，未评级)、国元证券(000728，东方证券未评级)、国海证券(000750，未评级)。

风险提示系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利非银金融行业周观点率超预期下行对保险资产负债端的双重不利影响。