东兴证券-策略周报：景气改善驱动年末行情-201108

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摘要东兴证券：上周全球股市回暖，A股顺周期板块领涨，市场表现与三季报业绩高度相关。

上周全球股市回暖，A股结束10月策略专题中旬以来的震荡下跌，沪深300、创业板指分别上涨4.05%、2.91%。

盈利明显复苏的行业普遍表现较好，家电、汽车、有色、钢铁分别景气改善驱动年末行情上涨12.38%、10.33%、9.64%、7.06%，这些行业三季报业绩均较中报有较大改善。

医药、农林牧渔、消费者服务、纺织服装等涨跌幅分别为-1.46%、-0.15%、0.50%、0.68%，医药、纺织服装业绩回暖有限，修复上限为6%，而估值均处于2010年以来80%以上的分位数；农林牧渔东兴证券业绩大幅度下滑，Q3较Q2归母净利润同比下降53.28%。

业绩驱动市场的策略专题逻辑进一步得到验证。

前期不确定性事景气改善驱动年末行情件渐次落地，市场风险偏好提升，情绪面向好。

海内外市场的大幅回东兴证券暖源于前期一系列不确定性事件落地带来的风险偏好提升。

10月为三季度策略专题业绩披露期，期间随业绩披露反复影响预期市场出现较大波动。

截止到10月31日，三季度业绩已景气改善驱动年末行情披露完毕，业绩整体出现大幅回暖，全A非金融Q2业绩增速仅为-20.84%，Q3则回升至-4.49%；美国大选基本落定，大选前未再出现超出预期的突发性事件，目前拜登已基本确定胜选，刺激法案推出的确定性大幅提升。

用风险溢价和波动率来东兴证券衡量市场风险偏好，国内来看，上周创业板、沪深300风险溢价较之10月末下行0.06%、0.4%；海外来看，VIX波动指数由10月30日的38.02下跌至24.86。

风险事件的渐次落地带来情绪面的全面回暖，上周A策略专题股周平均成交金额、换手率、融资买入额较10月26日至10月30日分别上升831.84亿元、0.23%、94.39亿元。

国内经济基本面高速复苏，人民币持续升值景气改善驱动年末行情，A股是当前全球为数不多的优质资产。

8月上旬，我们提出虽短期因中美关系的不可预测性或将影响外资流东兴证券入趋势，但基于中国经济复苏好于海外、美国在疫情期间宽松力度最大，大量释放流动性、中美利差维持高位的考虑，人民币中长期走强的趋势确立。

当下，第一、中国经济持续好于海外；我国二季度GDP同比达3.2%，三季度达4.9%，美、德、法、日等主要经济体同期GDP同比均处负区间，且根据IMF预测，中国2021年GDP增速仍将领先美、德策略专题、法、日等主要经济体。

国内景气改善驱动年末行情来看，10月官方制造业PMI为51.4，财新服务业PMI上升至56.8。

第二、海外延续货币宽松；11月6日的FOMC会议中，美国联邦基金目标利率维持0-0.东兴证券25%不变，购债规模维持不变。

人民币处于升值区间，策略专题中间价从11月5日的6.6895跃升至11月6日的6.6290，且由于美国疫情第三次爆发且比前两次更严重，美联储短期内不会退出货币宽松。

目景气改善驱动年末行情前人民币处于升值区间，以人民币为计价的股票能够得到支撑，优先利好金融和消费白马。

在此背景下随海外扰动因素东兴证券平息，海外资金再度布局A股，北向资金上周净流入214.16亿元。

盈利呈现结构性复策略专题苏趋势，布局业绩改善显著板块。

A股盈利景气改善驱动年末行情复苏呈现出显著的结构性特征，三季报来看，中游制造业延续强势，上游资源品三季度大幅回暖，消费整体弱势，科技分化显著，金融触底回升。

不确定性事件纷纷落地、风险偏好提升背景下，关注分子端变化，抱紧业绩改善显著的板块，整体上维持推荐配置低估值与顺周期，估值中优选银行、保险和地产；顺周期中筛选机械、汽车和化工；此前关注的地产后周期行业的家电三季报业绩改善明显，且也属于外资偏东兴证券好板块，建议继续关注。

风险提示:政策推进策略专题不及预期，宏观经济下行，疫情发展超出预期。