中航证券-金融市场分析周报：不确定性逐一落地，经济稳步复苏，权益市场慢牛可期-201109

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进出口贸易：外需改善持续拉动中国出口超预期增长，进口增长有所回落但中航证券仍保持快速增长。

中国进出口状况持金融市场分析周报续改善，在海外经济继续复苏下，部分劳动密集型、机电等商品出口拉动出口超预期增长，进口增速则有所下降。

此前因疫情因素主要支撑中国出口增长的防疫物资和电子产品等出口延续下降趋势不确定性逐一落地，但圣诞季临近、年末购物旺季的到来，叠加海外疫情阻碍当地工业生产，部分订单转移到中国，使得劳动密集型和机电产品出口出现加速。

随着欧美疫情大幅反弹，不排除疫情将对经济稳步复苏未来进出口产生不利冲击。

资金面及央行公开市场操作：本周资金面先松后紧，下周资金面预计呈现紧均衡态势，资金利率仍然会贴权益市场慢牛可期近政策利率波动。

本周，央行公开市场净投放590中航证券0亿元,资金面先松后紧，前四个工作日整体宽松，周五资金面转向偏紧，隔夜回购加权利率大涨逾40个bp,七天加权价格亦反弹近20个bp。

下周资金面预计呈现紧均衡金融市场分析周报态势。

本周MLF到期后，央行将于11月16日对不确定性逐一落地本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，中间产生一周的时间差，随着逆回购不断到期，下周资金面呈现紧平衡的概率较大，资金利率仍然会贴近政策利率波动。

利率债：货币政策经济稳步复苏仍将维持中性，经济动能持续回升，四季度利率债供给减少，年内债市仍将以震荡为主。

鉴于本周央行副行长在国权益市场慢牛可期务院例行吹风会上的表态，货币政策预计仍然维持中性，资金利率大概率仍在政策利率附近波动，但需要警惕年末资金面波动加大的可能性。

经济基本面中航证券方面，修复趋势延续，不过预期调整后对债券市场的影响将钝化，利率大幅上行的概率也不大。

四季度对债市唯金融市场分析周报一较为有利的因素是债券供给压力将有所缓解。

四季度利率存在交易性机会，但难言趋势性下行不确定性逐一落地，负债稳定，且能承受波动的账户可以适当提前布局明年行情。

可转债：转经济稳步复苏债市场随权益市场震荡上涨，“爆炒”行情降温，建议关注顺周期、“十四五”主题、大金融、成长科技品种。

本周权益市场震荡上涨，可转债市场随之上涨，万里转债因强制赎权益市场慢牛可期回跌幅最大，蓝盾转债因深市临停新规出台、炒作资金撤离，跌幅其次，其他高溢价转债也在跌幅榜之列，可转债炒作之风逐步降温。

近期国中航证券内外多空因素交织，权益市场弱震荡的逻辑仍在延续，但短期向下的空间可能已经有限，建议转债投资者兼顾正股质地和转债定价，关注顺周期、“十四五”主题、大金融、成长科技品种。

权益市场：本周市场如期自32金融市场分析周报00-3450点箱体下沿开启反弹，量能温和放大配合，市场中期有望以震荡慢牛形式演绎。

板块及个股表不确定性逐一落地现继续分化，各行业优质公司持续获得市场资金追捧。

影响市场中期经济稳步复苏方向的两大重磅事件基本明朗：十九届五中全会指明了我国2035年远景目标和十四五规划方向，政策红利释放；美股大选建制派拜登当选有利于缓和紧张的中美贸易关系，美国新一轮疫情救助法案有望加快出台，提振全球风险偏好。

短期不利因素有：A股结构性估值差异下部权益市场慢牛可期分板块和个股压力较大，年底流动性或有波动。

综合影响下，市场中期中航证券有望以震荡慢牛形式演绎：方向向上，但过程中震荡难免。

建议自下而上深挖优质公司、精选个股，中线投资；继续关注两大主线：一是经济复苏主线，低估值金融、周期等行业龙头；二是核心科技成金融市场分析周报长主线，回调后的5G、人工智能、半导体等科技龙头。

黄金：美国更不确定性逐一落地大规模财政刺激可能在未来推出，主要央行维持较宽松政策，推动金价上涨。

美国大选民主党候选人拜登获胜，以及全球主要央行最新决议维持经济稳步复苏较宽松货币政策，支撑中长期金价上涨，但近期参议院的控制权意外变化导致通胀预期下滑，对黄金构成压制。

原油：OPEC+讨论延长减产期限和拜登可能胜选刺激油价大幅反弹，权益市场慢牛可期但疫情恶化限制油价涨幅。

本周国际油中航证券呈现出先上升后下降的倒U型走势。

OPEC+正考虑加大减产力度和延后明年初的增产计划、国际原油库存超预期大幅减少等为油价提供上涨动力，但欧美新冠疫情继续恶金融市场分析周报化，单日新增病例接连创下新高，令油价仍然承压。

短期内不确定性逐一落地，疫情发展以及三大能源机构市场报告将左右油价的走势，预计油价将震荡上行，大幅下跌的可能性不大。

黑色产业链：赶工需求持续拉动黑色系价格上涨，经济稳步复苏焦炭因去产能政策而暴涨。

尽管焦煤价格下跌，但螺纹钢上涨超2%，焦炭暴涨近10%，主因是一些地区停产进行高炉检修，或者去产能政策实施，导致供给紧张，同时预期冷冬来临前基建和房地产项目出现赶工需求，从而推动黑色商品价格连权益市场慢牛可期续上涨。

短期内，黑色系产品基本面良好，市场或继续维持相对偏强表现，但鉴于螺纹中航证券钢表消、库存去化等增幅数据已开始减缓，应警惕价格冲高后的回落。

人民币汇率：受美元指金融市场分析周报数大跌影响，人民币兑美元汇率中间价上涨，未来人民币升值支持因素仍多。

人民币汇率还不确定性逐一落地有一定升值空间。

当前人民币升经济稳步复苏值，主要源于美元的相对贬值和人民币指数的上升，这与中国出口持续回升，国际收支顺差显著扩大，中国经济持续复苏，中美利差扩大有关。

中长期看，当前参议院被共和党控制，大规模刺激政策大概率短期出不来，美债利率在往下走，中美利差可能进一步拉大，这些都表明人民币涨势可能延续，人民币汇率升值的支持因素仍多，因此，需要对人民币汇率走强做好政策预备，增加波动弹性权益市场慢牛可期而非加重单边预期应是政策的重中之重。

风险提示：货币政策超预期收紧年中航证券末资金面波动加大。