方正中期期货-锌期货月报-201108

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①10月锌价走势偏强但涨幅有限，整体呈现高位的收方正中期期货敛结构，说明市场存在看涨预期但是不愿意在大选前主动选方向，影响的中枢指标是美元指数，11月初随着美国大选逐步明朗，美元指数最终掉头向下，市场对于参众两院最后执行财政刺激非常乐观，才有了股市商品齐涨的局面。

②基本面上看，核心锚点是矿产逻辑，其次是海外疫情复发利好国内出口，锌这几年每年初都被预测将扩产60-80万吨锌矿，每年最后增量都只有30-40万吨，每次预期错配都为锌市场带来阶段性行情，在海外疫锌期货月报情增加的情况下，再度传出部分矿山停产或者延缓发货，在10月的进口TC中我们发现市场的进口矿TC滑落至全年最低点，矿石的供应忧虑仍是最大的多头驱动，而随着人民币升值，国内对于中国制造全球消费的预期仍然存在比较强的乐观预期。

第二点也可能因为海外的消费走低而整体利空锌价，不过11月市场对于更强的经济刺激偏乐观，尤其是英国率先宣布7700亿英镑的刺激，带动市场对于流动性乐观的预期进一步方正中期期货加码。

③估值上看，相对估值而非绝对估值仍然是重中之重，7月初的时候我们积极推涨锌的最主要理由是，铜锌比、铅锌价差、镍锌比、铝锌比都处于极高的水平，目前看，有色品种中，锌、铝估值偏高，铜其次，铅、镍再锌期货月报次，因而是否做跨品种的骑乘是考虑的重点。

④技术上看，9月以来锌价形成了比较强势的收敛三角形，目前已经在收敛结构的末端，如果市场热度能够持续，那么锌价可能会在2020方正中期期货年11月至2021年1月剑指23000元/吨，而一旦市场的热度不足那么下方支撑可能在19000元、18500元/吨。

⑤展望上看，矿石是否紧缺是博弈的核心要素，另外也需要关注市场的情绪是否有过度透支的可能性，整体来看牛市逻辑没有变，只是阶段性节奏的问题锌期货月报，核心策略始终是逢低买入，做好跨年行情准备。