中信证券-电力设备及新能源行业2020年三季度总结：“新新”向荣-201109

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行业回顾：2020Q1-3电新行业整体实现营收10084.65亿元（同比+10.77%，下同），归母净利润748.28亿元（+29.8%），综合毛利率22.31%（-0.21pct），经营性现金流净额630.71亿元（+6.34%）；研发投入331.77亿元（+12.43%），占营收比例为3.29%（+0.05pct）；收现中信证券比94.63%（-1.46pcts）。

分板块来看：电气设备：电气设备各细分板块龙头电力设备及新能源行业2020年三季度总结三季报表现亮眼。

输变电设备板块2020Q1-3实现营业收入1946.42亿元（同比+6.66%），归母净利润为93.63亿元（同比+25.66%）；综合毛利率为18.38%（同比+0.“新新”向荣05pct），经营性现金流为-16.9亿元。

配电设备板块2020Q1-3实现营业收入470.15亿元（同比+6.45%），归母净利润51.2中信证券亿元（同比-2.1%），综合毛利率为30.5%（同比+1.13pcts），经营性现金流规模为34.21亿元。

电力电子及自动化板块2020Q1-3实现营业收入865电力设备及新能源行业2020年三季度总结.88亿元（同比+9.05%），归母净利润84.53亿元（同比+34.17%），综合毛利率为30.14%（同比+1.12pcts），经营性现金流规模为25.83亿元。

电源设备（新能源发电）：2020Q1-3电源设备受益于光伏需“新新”向荣求复苏、风电抢装，业绩持续高增长。

太阳能板块实现营收1983.55亿元（+16.6%），归母净利润189.08亿元（+42.71%），综合毛利率21.98%（中信证券+0.12pct），经营性净现金流177.62亿元；风电板块实现营收967.62亿元（+45.59%），归母净利润81.19亿元（+75.41%），综合毛利率21.65%（-0.29pct），经营性净现金流108.6亿元；车用动力系统：2020Q1-3燃料电池板块奖励政策靴子落地，新能源车景气度逐渐回升。

车用电机电控板块实现营收223.78亿元（-6.31%），归母净利润8.31亿元（电力设备及新能源行业2020年三季度总结-26.09%），综合毛利率20.3%（+1.72pcts），经营性现金流15.53亿元。

机构持仓分析2020Q3公募基金持仓电新行业市值规模1820.91亿元，较2020Q1持仓规模上升206.16%“新新”向荣；超配3.13pcts。

风险因素：电气设备：电网投资中信证券不及预期，特高压核准节奏不及预期等；电源设备（新能源）：装机增长不及预期，成本下降不及预期，产业链配套能力受限、海外拓展受限等；车用系统：新能源车销量不及预期，燃料电池降本不及预期，燃料电池政策不及预期等。

投资策略：电气设备：重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份，受益于国网“混改”的国网系科技类龙头国电南瑞、电网信息通信建设龙头国网信通，建议关注远光软件；制造业全年预期转好，工控有望触底反弹，重点推荐国产工控龙头汇川技术、电力电子平台型企业麦格米特；电源设备（新能源）：海内外光伏需求复苏共振，产业链价格波动不改行业中长期增长逻辑，光伏发电性价比持续提升，政策逐步扫清行业发展制约因素，未来装机需求具备有力支撑，硅料、光玻、胶膜、电池片等环节优质龙头公司竞争力或持续强化，业绩有望迎来高增长，重点推荐通威股份、大全新能源、福莱特、信义光能、福斯特、隆基股份、阳光电源、爱旭股份；风电板块基本面预期改善，推荐具备市场份额优势、产能结构升级能力电力设备及新能源行业2020年三季度总结的优质龙头中材科技、东方电缆、金风科技；车用系统：燃料电池奖励政策靴子落地，推荐具有电堆、膜电极自主技术的系统厂商亿华通；新能源车重回景气度周期，车用电机电控推荐实力与格局双优的电机龙头卧龙电驱。