上海证券-回天新材-300041-Q3业绩维持高增长，拟建产能提升增长空间-201109

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事件回天新材发布2020年三季报，2020年1-9月实现营业收入16.13亿元，同比增长上海证券18.17%；归属于母公司股东净利润1.97亿元，同比增速33.56%。

其中Q3季度营业收入5.89亿元回天新材，同比增长20.50%，归属于母公司股东净利润6842万元，同比增长58.19%。

公司点评大交通+5G通信助力胶粘剂发展，背膜新产线投产享受行业高增长公司Q3季度同比增速进一步提升，单季度营收创下新高，净利润方面也在逐步改300041变之前的头重脚轻问题。

公司前三季度的发展得益于光伏板块、大交通、5G通信及包装胶Q3业绩维持高增长领域的快速增长。

公司近年逐步将胶粘剂业务向大交通拟建产能提升增长空间、5G通信领域聚焦，充分享受部分领域国产替代加速红利，对标杆客户形成突破，并扩散至业内其余头部企业。

光伏背膜业务在行业相对低迷期进行扩产，目前上海证券光伏行业处于蓬勃发展期，十四五期间预计将维持较高行业增长，公司有望在光伏业务上进一步发力。

拟建产线将进一步提升公司增长空间公司近期持续公告产线投建事项，10月15日，公司公告常州回天拟以自筹资金5800万元投建年产3000万平米太阳能电池背膜项目，上海回天拟以自筹资金1200万元投建年产1.87万吨光伏有机硅胶项目，产线建成投产后将提升常州回天太阳能背膜产能60%以上，上回天新材海回天光伏单组分有机硅胶产能将提升58%以上。

同时，公司10月30日公告拟以自有及自筹资金3.1354亿元进行改性环300041保型胶粘剂迁建项目建设，项目包括年产8000吨环保型聚氨酯胶、年产5000吨改性型硅胶和中试产品产线建设等。

此Q3业绩维持高增长外，公司公告向特定对象发行股票申请获批，拟向大股东募集资金不超过5000万元，用于补充流动资金。

盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为22.51、25.81和30.12亿元，同比增速19.75%、14.66%和16.68%；归属于母公司股东净利润2.60、3.25和4.18亿元，同比增速64.62%、拟建产能提升增长空间24.84%和28.62%，每股EPS分别为0.61、0.76、0.98元，对应PE为24.9、19.9和15.5倍，未来六个月内，维持“增持”评级。

风险提示新产品拓展不及预期；建筑、新能源等行业政策出现变化上海证券；轨交行业出现变革；国外厂商启动价格战；系统性风险。