国金证券-2020年11月权益基金投资策略报告：均衡配置，聚焦优质资产-201109

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基本结论短期而言，市场情绪仍是主要影响因素，随着美国大选结果的出炉，以及市场对其他外部扰动的逐步消化，国金证券风险偏好有望逐步上升。

中长期来看，经济复苏仍在稳步推进，2020年11月权益基金投资策略报告在市场由估值驱动转向盈利驱动的过程中，仍可把握有性价比的领域中的结构性机会。

具备估值优势的经均衡配置济复苏主线的配置价值仍值得继续关注。

从基本面来看，随着国内经济的复苏，三季度A股上市公司盈利明显改善，前期受损较大且具有顺周期特征的板块改善更为显著，以顺周期大宗商品为主的资源品行业聚焦优质资产盈利出现好转；与此同时，传统基建板块、汽车产业链、新能源、高端装备制造为代表的中游制造业业绩同样具备韧性，延续此前的景气上行趋势；此外，家电、装修装饰等可选消费的业绩增速环比二季度明显改善，行业需求逐步回暖。

从最近披露的基金三季报整体行业配置国金证券来看，也体现出对周期领域中盈利好转、景气上行行业的增持。

与此同时，以科技、消费、医药为代表的今年以来的主流行业由于估值提升空间逐渐压缩，短期不具备较好性价比2020年11月权益基金投资策略报告，从基金三季报来看，基金在这些行业配置的整体比例小幅下降，但与此同时，基金对优质成长性标的的抱团并未瓦解，在盈利主导的市场环境中，进一步呈现对于业绩确定性的追逐，行业龙头的优势不减。

从产业结构升级、政策支持等角度来看均衡配置，中长期仍可聚焦在消费、科技等主流行业配置上具备选股优势的产品，但对基金经理选股能力也提出更高的要求。

此外，三季报披露，作为专业投资团队的FOF机构的持仓选择同样值得借鉴，在聚焦优质资产本期报告中也结合相关数据给予适当关注。

基金组合推荐：在组合的长期底仓型品种上，我们主要关注以下几类基金：其一，个股阿尔法主导，南方优选成长、交银新成长、新华策略精选，三只基金长期立足于自下而上选股，换手率较低，长期来看产品超额收益来源主要是个股阿尔法的累积；其二，个股阿尔法结合行业景气，中欧行业成长、工银瑞信文体产业两只基金注重自上而下与自下而上相结合，在个股基本面研究的基础上结合宏观、策略考虑行业和个股的比例变化；其三，长期个股阿尔法+行业景气，易方达新经济基金组合内20%-30%配有长期看好的个股，同时部分仓位会根据行业景气度及估值水平做轮动，而广发内需增长在大金融和大消费国金证券为底仓的同时，阶段性兼顾周期行业机会的把握，并且两只基金同样具备一定的灵活性和把握阶段投资机会的优势。

在组合的风格贝塔部分更看重科技成长股的长期优势，信达澳银新能源产业、富国创新科技两只基金具有典型的TMT成长特征，前者2020年11月权益基金投资策略报告倾向于自下而上选股，通过扎实的基本面研究及深入的调研对公司进行研判，后者操作更为灵活，注重性价比的比较。

此外，搭配华安安信消费服务基金，基金均衡配置经理在侧重消费的同时，也兼顾制造业投资机会。

风险提示：疫情聚焦优质资产超预期、政策收紧、中美摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。