东吴证券-电力设备与新能源行业动力电池海外专题四之SKI：狂奔的二线海外电池厂，20年元年启动-201109

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技术与规模：优质的海外二线厂，20-21年出货东吴证券连续翻番。

SKI背靠韩国第三大电力设备与新能源行业动力电池海外专题四之SKI集团SK，05年开始研发动力电池，高镍路线布局较早。

依靠传统业务石油化工持续狂奔的二线海外电池厂输血，20年动力电池单季度亏损均在6-7亿元。

长期绑定现代起亚展开产品研发，目前已经进入现代起亚、戴姆勒、福20年元年启动特、北汽等供应。

20年出货规模预计8-9g东吴证券wh，同比增长150%左右，21年公司目标180亿收入，对应约18-20gwh出货，同比基本翻番。

供应链：隔膜、铜箔自产，正负极分别电力设备与新能源行业动力电池海外专题四之SKI当升、中科受益。

SK隔狂奔的二线海外电池厂膜100%自供，同时50-60%用于外供（消费电池为主），为全球前五大隔膜厂。

20年底隔膜产能8.7亿平，计划21H1拆分上市融资扩产，计划23年底扩至19亿平；铜箔方面参股灵宝华鑫，国内市占率20%左右，20年产能3.2万吨，可满足30-35gwh电池需求；正极方面，当升为SK全球主供，高镍合作较20年元年启动深，预计20/21年对SK出货0.8/1.8万吨（当升20/21年总出货预计2.2/4万吨）；负极方面，SK以三菱化学主供，中科电气二供，预计20/21年中科电气对SK出货0.3/0.6万吨（中科20/21年总出货预计2.3/3.8万吨）。

远期规划与格局：20/23年底产能预东吴证券计20/80gwh，远期份额预计海外8%+国内3%。

SK在中国、韩国、欧洲、美国均有基地布局，20年海外基地陆续投产电力设备与新能源行业动力电池海外专题四之SKI，攻势迅猛，预计20/21/23年产能分别约20/35/80ghw。

远期我们判断SK在海外份额8-10%，国内3狂奔的二线海外电池厂-5%，对应25年出货80gwh，较20年仍有8-9倍增长。

投资建议：重点20年元年启动推荐SK产业链（当升科技，关注中科电气）；强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、比亚迪、天赐材料、当升科技，关注亿纬锂能、天奈科技、多氟多、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；从供需角度看价格弹性，我们重点推荐六氟和上游资源（天赐材料，华友钴业，关注天齐锂业，多氟多，赣锋锂业）。

风险提示：销量低东吴证券于预期、疫情带来的需求波动、政策低于预期。