天风证券-通信行业：机构持仓低位，基本面向上趋势不改-201109

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财务总结及展望：从营业收入来看，通信设备行业2019Q4-2020Q3营收同比分别为+0.3%、-12.7%、+12.8%和+12.8%，其中电信设备方面，2019Q4-2020Q3营收同比分别-3.5%、-13.1%、+16.1%和+16.3%，经历19Q4和20Q1由于光纤光缆板块承压以及一季度疫情对生产端的天风证券重大影响，20Q2伴随着运营商5G大规模建设以及疫情后的恢复供货，整体快速回升，同时展望未来几个季度，随着美国对华为的阶段性压制影响逐步变小，行业有望呈加速增长态势。

分子领域看，电信设备领域的主设备、无线子设备、光纤光缆、光模块、网络工程/优化2020Q3收入增速分别为+37.2%、-18.3%、+通信行业1.2%、+34.7%和+33.2%，其中主设备及光模块光器件板块表现靓丽。

非电信设备领域，除了专网通信和广电设备以外，均实现了持续增长，分子领域看，广电设备、专网机构持仓低位通信、北斗及军工通信、物联网、IDC/CDN、大数据等分别同比为-1.5%、-6.6%、+8.2%、+8.5%、+1.8%和+36.7%。

基本面向上趋势不改此外，从机构持仓情况看，20Q3基金持仓中通信板块占比为1.12%，达到2013年至今最低位。

从整体行业来看，展望未来几个季度，运营商资本开支企稳回升，5G大规模招标及工程投资陆续推进，通信设备产业链将加速进入业绩兑现期，行业未来几年连续多个季度将进入持续上升天风证券通道。

当前仅仅是由于短暂的海外疫情影响导致海外4G网络建设等放缓，以及国际政治通信行业形势形成对于华为的短暂压制，后续中国通信业分享全球5G网络建设的产业趋势仍值得期待。

而云计算趋势进一步强化，物联网大方向不变，仍处机构持仓低位于持续景气状态。

投资建议：维持基本面向上趋势不改行业“强于大市”评级。

我们强调5G投资天风证券机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+流量+物联网）：我们的结论如下：一、5G硬件设备器件：1、主设备商（直接受益）：重点推荐中兴通讯、烽火通信；2、交换机/路由器（5G+云计算双驱动）：重点推荐：星网锐捷；3、射频领域：建议关注沪电股份、科创新源、深南电路、生益科技等；4、光通信：重点推荐中天科技（海缆+特高压拉动业绩反转）、中际旭创（全球数通光模块龙头，5G重要突破）、新易盛、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望自主化）；建议关注：亨通光电、太辰光、剑桥科技、博创科技、仕佳光子等二、5G应用端：1、云计算：重点推荐：科华恒盛、光环新网（IDC龙头）、佳力图（精密空调+IDC）、南兴股份（通信和机械联合覆盖）、深信服（天风通信、计算机联合覆盖）、科信技术；建议关注：奥飞数据（小而美IDC厂商）、紫光股份、鹏博士、网宿科技、英维克、城地股份、数据港等；2、在线办公/视频会议：重点推荐亿联网络（SIP话机全球龙头，VCS视频会议重点推进）、会畅通讯（视频会议软硬件全面布局）、梦网集团（RCS龙头，布局企业云视信等领域）等；3、物联网/车联网：重点推荐广和通、移远通信、拓邦股份、和而泰（通信和机械军工联合覆盖）、移为通信、有方科技、日海智能；建议关注：宁波水表、高新兴、鸿泉物联、金卡智能等；4、MCN：浙江富润、富春股份、立昂技术（通信和传媒联合覆盖）、三维通信；5、工业互联网：建议关注：工业富联、东土科技、映翰通；三、5G边缘生态：重点推荐：星网锐捷、华体科技、三维通信、立昂技术、中嘉博创、天源迪科；建议关注：中国铁塔（港股）。

风险提示：运营商资本开支下滑超通信行业预期、外延转型失败、行业竞争加剧。