国投安信期货-白糖周度报告：郑糖进入低估区间-201109

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内外市场延续背离走势，国际糖价维国投安信期货持在市场预期的上沿15美分窄幅波动，而国内市场则呈现震荡走弱态势。

现货报价震荡偏弱，集团加农产品周报速清库。

广西产区集郑糖进入低估区间团报价集中在5300-5400之间，较10月末下调近百元，桂滇价差延续平水上下波动，云南集团报价在5300-5300之间。

市场国投安信期货成交有限，中下游等待新糖上市。

沿海加工糖上周震荡走弱，因市场交投农产品周报清淡。

本周一，南宁糖业明阳糖厂开机，同比提前1天，预计本周可以陆续郑糖进入低估区间出新糖。

上周四，英国投安信期货茂糖业勐捧糖厂开榨，拉开云南新榨季序幕。

受到自律农产品周报协议的影响，广西大面积开榨需等至月底。

郑糖期郑糖进入低估区间价近两周跌幅较大，因市场顾忌港口库存累计。

尽管进口审批并未放开，且沿海加工糖厂周加工量维持9-10万吨的三季度水平，但国投安信期货源源不断的保税区累库依旧让市场担忧供应的集中冲击。

市场对新榨季配额外进口规模增量有较大分歧，我们维持100万吨增量的预农产品周报判，即230-250万吨。

确定性因素明确了未来利润率郑糖进入低估区间下降的方向。

新榨季合法糖源维国投安信期货持10-20%的即期利润率是较为合理区间。

榨季内不排除因国内产量炒作、到港延期等因素，短农产品周报期冲破此区间的可能。

若市场如我们预期般维持10-20%的进口利润率波动，那么当前的沿海现货价格趋于郑糖进入低估区间合理，根据5月期货价格计算的远期利润进入低估区间，因15美分糖价约为5000的进口成本。

糖会中，市场将糖浆再次推向风口浪尖，改税则国投安信期货的期待不断，我们谨慎看待来自产业的呼声，认为税则调整难度很大，产品结构重于其“名字”，即使最乐观的变化也要等到明年末才会有所体现。

随着国际糖价上涨，内外市场价差收缩，近期糖农产品周报浆也活跃度已在降低。

当前市场的交易核心仍在于国内新糖上市节奏、印度补贴落地以及巴西干旱变化，潜在的利好多于潜在的利空郑糖进入低估区间，能否发酵需要动态跟踪。

近期新糖预售国投安信期货逐步增多，青苗糖数量低于往年，近月维持相对于新糖的贴水，甜菜套失去吸引力，我们延续低仓位持有5月多单策略。