华安证券-11月流动性前瞻：供给减少，小幅宽松-201109

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主要观点华安证券：外汇占款对流动性负面影响不大。

11月流动性前瞻外汇占款总体较为稳定，波动不大，预计环比减少60亿元。

目前中美利差仍然维持高位，考虑目前中美关系及国外疫情仍存不确定性，市场避险情绪反复，同时基本面作为人民币汇率有力的支撑，预计11月人民币汇率将保持在6.6附供给减少近震荡。

M0和商业银行库存现金小幅宽松预计环比增加850亿元，对流动性产生一定正面影响。

预计11月M0环比增加450亿元，商业银行库存现金环比减少400亿华安证券元左右。

综合来看对流动性的正面影响规模在11月流动性前瞻850亿元左右。

预计11月财政存款环比减少供给减少5000亿元，释放流动性。

综合考虑历年11月财政存款环比情况，以及新增减税降费一系列优惠政策，预估11月主要税种收入合计为4小幅宽松500亿元左右，缴税压力较10月有所减少，财政存款预计环比减少5000亿元，利好流动性。

预计1华安证券1月缴准环比增加630亿元，对流动性影响偏负面。

预计11月缴准基数环比增加11月流动性前瞻7000亿元，同时加权平均法定存款准备金率在9%左右，综合考虑之下预计缴准将环比增加630亿元。

公开市场操作方面，11月到期共计回笼流动性12150亿元，较10月规模小幅增长，供给减少预计央行11月会采取相应对冲工具来继续保持流动性合理充裕。

11月债券供给压力减小小幅宽松，对流动性有一定的正面影响。

预计11月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量在930华安证券0亿元，环比减少5000亿元。

国债方面，预计11月国债总发行量为4000亿左右11月流动性前瞻，净融资额1300亿左右。

地供给减少方债方面，预计11月地方政府债总发行量为3000亿左右，净融资额1200亿左右。

政策性银行债方面，预计2020年小幅宽松11月政策性银行债发行量约2300亿元，净融资额约-220亿元。

此外，预计20华安证券20年11月同业存单发行会有所上升，约为17000亿，净融资约1000亿元。

从资金面来看，10月R007均值为2.5689%，高于9月17.59bp；DR007均11月流动性前瞻值为2.0381%，高9月均值35.87bp，资金面有所放松。

综合各因素来看，预供给减少计11月相对10月来说流动性小幅宽松，央行将坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕水平。

风险小幅宽松提示政策超预期；美国大选。