中信证券-交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评：航空机场迎戴维斯，顺周期及时布局-201110

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PFE.US与BNTX.US公布新冠疫苗第三期研究的中期数据，其候选疫苗预防新冠病毒的中信证券有效性超过90%。

疫苗重大利好有望推动国内交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评线需求进一步反弹、国际线恢复加速。

宽体机运力转回国际，利好内线客座率和票价提升，航航空机场迎戴维斯空重构繁荣。

机场免税业务有望加速恢复，预计顺周期及时布局疫情冲击难以撼动机场免税渠道长期竞争优势，中期上海机场合理市值或存1倍空间。

疫苗研制迎中信证券重大突破，国际航线恢复有望加速，航空机场板块迎重大利好。

11月9日，辉瑞(PFE.US)与BioNTech(BNTX.US)公布新冠交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评疫苗第三期研究的中期数据，其候选疫苗预防新冠病毒的有效性超过90%。

航空机场板块有望迎重大利好，国际线恢复航空机场迎戴维斯加速，压制出行信心的负面因素或出清。

4月以来，民航运力集中投放国内线，但考虑航距及宽体机单位成本较高、国内顺周期及时布局线可投放航线有限。

料目前宽体机利用率仅为去年同期50%~60%，2019年三大航和春秋国际ASK占比30%中信证券~38%，若成熟疫苗向市场推放加速，产能利用率有望实现快速恢复。

国内线需求反弹加速、Q4淡季不淡，民航春运需求有望迎来集交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评中爆发。

11月第一周日均航班量在经航空机场迎戴维斯历节后连续3周环比下降后触底反弹，票价环比上周持平。

春秋、华夏日均航班量同比正增长，受益北京市场恢复，国航日均航班量迅速回升，顺周期及时布局料上周航班执行率居三大航之首。

料Q4国内线客运量同比正增长，中信证券票价降幅或25%以内，受益低油价和汇率升值，料三大航亏损额度同比收窄。

疫苗重大利好有望推动全球疫情防控根本性好转，国际线恢复加速民航春运需求有望迎来集中爆发，同时宽交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评体机运力转回国际，利好内线客座率和票价提升。

国内线需求进一步反弹、国际线恢复加速航空机场迎戴维斯，供需结构改善推动航空重构繁荣。

不考虑ARJ21，三大航1-9月机队规模减少12架，料低引进至少持顺周期及时布局续至2021年底。

B737中信证券Max停南航飞致2019年引进增速降至2.7%，疫情冲击供给端增速收缩更明显。

受疫情防控政策影响，家庭出行需求在十一未得到充分释放，交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评疫苗研制重大利好有望推动春运迎来客流集中爆发，国内线需求进一步反弹、国际线恢复加速。

2021年春运国航空机场迎戴维斯内线供需增速差有望接近转正，并持续扩大，叠加低油价、汇率升值，复盘历史，供需结构改善支撑未来2年航空基本面重构繁荣。

疫苗重大利好有望加速机顺周期及时布局场国际客流的恢复，机场免税迎重大利好，继续推荐上海机场。

国际线流量低位成为压制机场板块核心要素，疫苗重大利好有望加速机场国际客流的中信证券恢复。

预计2020年日上直邮或实现免税销售额160亿左右，彰显消费需求高弹性，若2021交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评年出境客流加速恢复，机场有望实现基本面快速修复。

疫情冲击难以撼动机场免税渠道长期竞争优势，双循环格局下免税经营商与机场渠道合作航空机场迎戴维斯大于竞争。

假设重签合同且综合扣点20%，预计2025年上机免税收入105亿元，市值仍具1倍以上空间，继续推荐顺周期及时布局上海机场。

风险因素：民航需求不及预期；油汇影响中信证券超预期；疫情影响超预期；与免税经营商谈判不及预期；市内店政策分流超预期。

投交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评资策略。

PFE.US与BNTX.US公布新冠疫苗第三航空机场迎戴维斯期研究中期数据，候选疫苗预防病毒有效性超90%。

疫苗重大利好有顺周期及时布局望推动国内线需求进一步反弹、国际线恢复加速，航空重构繁荣。

机场中信证券免税业务有望加速恢复，预计疫情冲击难以撼动机场免税渠道长期竞争优势，中期上海机场合理市值或存1倍空间。

我们继续推荐重构繁荣的三大航和春秋航空，免税经营机制灵活、区位交通运输行业疫苗重大突破对航空机场影响点评优势显著的上海机场。