财信证券-宏观债券周报：美国大选不确定性降低，利率仍在震荡寻顶过程中-201109

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货币市场：公开市场财信证券净回笼，资金利率回落。

上周公开市场共有逆回购投放3200亿元，逆回购到期5100亿元，MLF到宏观债券周报期4000亿元，全周广义公开市场累计净回笼5900亿元。

资金利率在月初大幅回落，上周DR001收于1.79%，周环比下行51BP；DR007收于2.22%，周环美国大选不确定性降低比下行37BP。

债券市场：利率债收益率表现分化，国债利率多数上行，国开债利率整体下行，10Y-1Y国债期限利率仍在震荡寻顶过程中利差收窄。

上周1年期国债收于2.78%，周环比上行6BP；10年期财信证券国债收于3.21%，周环比上行3BP。

1年期国开债收于2.84%，周环比下行宏观债券周报1BP；10年期国开债收于3.67%，周环比上行2BP。

1年期与10年美国大选不确定性降低期国债期限利差较前一周收窄3BP至42BP。

利率债总发行量利率仍在震荡寻顶过程中、净融资额环比下降。

美国大选不确财信证券定性降低，利率仍在震荡寻顶过程中。

上周美国大选备受资本市场瞩目，短期而言，美国大选对我国债市的影响更多是情绪上的扰动，而中长宏观债券周报期会受到未来美国财政刺激对全球经济拉动效果、美国国债利率以及人民币兑美汇率走势的影响。

当美国大选不确定性降低前拜登已经宣布获胜，大选结果的不确定性有所下降。

但美国两党对参议院控制权的争夺尚未有定论，叠加特朗利率仍在震荡寻顶过程中普质疑部分州的投票计票过程的合法性并提起诉讼，美国大选的后续进展依然留有一些不确定性。

目前来看，拜登面临分裂国会的概率偏高，其财信证券所主张的大规模财政刺激政策的推出或将面临一定的阻力，短期内美国经济迅速回升从而对债市造成巨大冲击的可能性不大。

国内方面，上周五在国务院政策例行吹风会上，孙国峰司长提到“特殊时期出台的政策将适时适度宏观债券周报调整”，引发市场对政策进一步收紧的担忧，债市情绪受到压制。

从基本面来看，我国制造业和消费持续改善、出口偏强、基建地产保美国大选不确定性降低持韧性的格局未变，中短期内基本面对债市的影响偏空，长端利率仍在震荡寻顶过程中。

考虑到当前利率水平对于经济修复的乐观预期已经有较为充分的定价，利率仍在震荡寻顶过程中债券性价比的提升也逐步吸引更多配置力量，长端利率继续大幅上行的可能性较小。

另一方面，近期同业存单发行利率继续走高但斜率有所放缓，银行缺财信证券负债的问题仍待缓解，上周四央行明确表示本月MLF操作金额将根据市场需求等情况确定，预计本月央行将继续超量续做MLF，叠加后续同业存单到期压力以及结构性存款压降压力逐步减轻，当前同业存单利率或已处于年内高点附近，配置盘可更积极一些。

资金方面，随着11-12月随宏观债券周报着财政投放加快、利率债发行节奏边际放缓，近期资金面偏紧的局面有望缓解，但在货币政策保持定力并加强风险防范的背景下，短端利率下行想象空间仍然有限。

风险提示：基本面变化美国大选不确定性降低大幅超预期，政策变化超预期、疫情复发风险。