国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-三季度收入实现高增，四季度动力依然充足-201026

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Q3单季收入创下公司三季度收入历史新高长城汽车（02333.HK）公告显示，2020年前三季度，公司总收入录得621.4亿元人民币（下同），国信证券（香港）同比降低0.69%，股东应占利润录得25.87亿元，同比降低11.3%。

2020年三季度单季，公司收入录得262.14亿元，同比大增23.6%，并创下公长城汽车司三季度收入的历史新高。

三季度单季盈利录得约142333.HK.4亿元，同比增长2.9%。

三季度盈利增速低于收入增速，其主要原因在于公司三季度录得较大数额的汇兑三季度收入实现高增损失，另外公司三季度销售费用上升幅度相对较大（可能原因在于公司三季度重磅新车型密集上市，导致当季相关费用开支较大），对当季盈利亦产生一些影响。

三季度汽车销量维持高增公司2020年9月份共销售汽车1四季度动力依然充足17812辆，同比增长17.8%，增速继续保持高水平。

分季度看，公司一季度销量同比下滑47国信证券（香港）%，二季度同比迅速转为增长16.7%，实现V型复苏。

三季度公司销量增速进一步提升至23.9%！公司销量迅速恢复并同比录长城汽车得高增，是公司三季度收入迅速走高并创历史最好三季度水平的最直接原因。

四季度销量增长动力充足公司传统主力车型哈弗H2333.HK6已于8月完成换代上市，重磅新增SUV车型――“哈弗大狗”已于9下旬正式上市。

今年四季度还将有欧拉好猫、WEY坦克三季度收入实现高增300等新增重磅车型即将上市。

我们认为，在四季度动力依然充足众多重磅新车的带动下，公司四季度销量增长动力十分充足。

国信证券（香港）相应的，公司四季度收入以及盈利水平有望保持良好的增长态势。

此外，不断推出新增及换代车型，也为公司明年长城汽车销量增长打下坚实基础。

盈利预测我们预测2020年公司收入以及净利润有望恢复增长，2333.HK主因公司产品竞争力上升，销量持续增长以及盈利能力的增强。

此外，我们预计公司2021年将有望迎来收入与盈利能力的显著恢复，主因在众多新车型的带动下，销量有望大幅增三季度收入实现高增长以及总体盈利能力或能继续回升。

具体而言，我们预测公司2021年收入将实现双位数的增长，达到1180亿元左右，股东应占利润约67亿元人民币，四季度动力依然充足将较2020年实现高速增长。

估值与投资评级长城汽车（02333.HK）港股2020年10月国信证券（香港）23日收盘价为13.1元，对应我们的2021年预测业绩PE约为15倍，估值仍处于合理水平。

公司在自主品牌车企中无论是规模、长城汽车还是产品力均处于领先地位，并且市场定位清晰。

公司目前已开启新一轮的强劲新车周期，未来销量增长动力十分充足、潜力巨大，并有很2333.HK大希望持续扩大市场份额。

维三季度收入实现高增持买入评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公四季度动力依然充足司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示行业复苏乏力，车市竞争继续恶化。