国泰君安-阿里巴巴~SW-9988.HK-2021财年二季度业绩保持稳健，“买入”-201110

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中国电子商务交易总额于国泰君安（香港）2020年9月健康增长。

阿里巴巴~SW在线购买的渗透率于2020年9月达24.3%。

于2020年9月，中国实物电子商务交易总额达到人民币7,826亿元，同比增长19988.HK1.7%，中国服务电子商务交易总额达到人民币1,913亿元，同比增长9.1%。

要点：1)阿里巴巴-SW(“公司”)的2021财年第二2021财年二季度业绩保持稳健季度业绩保持稳健。

2)我们上调2021财年至2023财年收入预测，因为高鑫零售（06808HK）将于2021财年第三季度并表于其他电商业务“买入”之内。

3)我们下调2021财年到2023财年的毛利率预测，及上调我们国泰君安（香港）同期的总运营支出比率预测。

4)于公司的投资者日，管理层指示云业务今年将开始盈阿里巴巴~SW利，而菜鸟物流服务将产生正的经营现金流。

5)蚂蚁集团的双重上市推迟了，这是由于对贷款的资本要求更高，9988.HK以及对跨省业务线实行了更严格的控制。

暂停蚂蚁集团双重上市可能会给阿里巴巴的股价短期2021财年二季度业绩保持稳健内带来压力，但我们认为这可能不会对阿里巴巴的运营产生实质性影响。

我们上调目标价至360.00港元，维持投“买入”资评级为“买入”。

云业务和菜鸟物流经历了一些有意义的升级，它们国泰君安（香港）都可能成为提升公司估值的新催化剂。

此外，强人民币可能会有阿里巴巴~SW利于公司的估值。

目标价定为3609988.HK.00港元，相当于35.3倍2021财年非GAAP市盈率。