天风证券-2020年三季度公募基金转债配置分析：景气度为首，Q4公募基金转债持仓或创新高-201110

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公募基金持仓市值持续提升，Q3转债基金收益率大放异彩20Q3公募基金持有天风证券转债市值由20Q2末的1247.20亿元提升至1505.15亿元，环比提升20.68%，公募基金持有转债市值占转债存量市值的比重继续上升至29.48%，为近三年来最高水平，一方面或由于Q3有多只转债上市（77只），市场流通市值显著提升，重回5000亿以上，另一方面，转债市场7月大幅上涨也带动转债市值进一步提升。

20Q3转债供给仍然旺盛，新上市转债77只，主要集中在7月份（24只2020年三季度公募基金转债配置分析），市场存量规模由Q2末的4662.81亿增加至5105.72亿。

从二级分类来看，混合债券型二级基金持有规模有所上升，20Q3环比增长29.73%至848.18亿元，仍为持仓规模最大的基金类型景气度为首，而混合债券型一级基金持仓比例则微降0.76%至172.85亿元。

从转债基金收益率的中位数来看，20Q3转债基金收益率中位数为8.44%，较20Q2大幅提升，今年Q2与Q3转债基金季度收益率中位数情况均超过中证转债指数区间涨幅；此外，转债基金收益率指标仅Q4公募基金转债持仓或创新高在Q3战胜中证转债以及两大股指。

20Q3收益在10%以上的转债基金前天风证券五大持仓来看，在维持金融大盘标的持仓的同时，歌尔转2、赣锋转2、隆20等新上市龙头标的也对基金收益率提升做出较大贡献。

Q4公募转债持仓有望进一步提升，年末前期高估值标的热度2020年三季度公募基金转债配置分析可能下降对于20Q4公募基金持有转债情况，目前阶段仅从转债市场估值数据而言，权益的配置价值或优于转债市场，但基于部分行业转债存在的结构性低估值以及信用环境的边际收紧，我们仍认为公募基金转债仓位仍会有所提升，持仓占比有望首次突破30%。

上期周报中提出，近期维持积极配置主要基于以下两个因素：第一，前期压制市场情绪的大选因素已经消除，创业板与上证指数的风险溢价指标从7月底开始一直处于201景气度为首8年以来的较低位置，整体下行空间或较为有限。

第二，市场结构性特征仍然显著，对于高估值板块，只要业绩超预期因素中期内持续存在，转股溢价率处于历史较低位置，在市场情绪逐步回升的情况下，配置价值依然存在；对于低估值板块，无论是基于疫苗进度超预期或是前期需求复苏因素，2020年Q4到明年年初之间盈利边际好转的相关标的同样将吸Q4公募基金转债持仓或创新高引市场注意力。

因此，综合来看，我们对20Q4天风证券公募基金持有转债情况保持乐观，但未来仍要警惕流动性超预期收缩带来的估值调整、新冠疫情二次爆发给市场带来的波动风险。

风险提示：权益市场下跌2020年三季度公募基金转债配置分析，公募基金赎回导致转债被动减仓，全球权益市场大幅波动风险，可转债交易流动性风险。