申港证券-亚威股份-002559-始于机床精于激光，剑指“中国的通快”-201109

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投资摘要：亚威股份为国内锻申港证券压机床龙头。

亚威股份成立于1956年，为国内知名的高端装备及智能制造解决方案供应商，已形成金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案三大亚威股份业务协同发展格局。

精密激光加工装备：亚威与LIS公司强强联手，巩固国内OLED激光应用市场霸主地位：2019002559年亚威与韩国LIS公司展开精密激光领域的全面战略合作。

LIS公司在中国显示面板行业的柔性OLED激光加工领域实力领先，密封材料激光烧结机、柔性OLED透明PI与玻始于机床精于激光璃载板的激光剥离机位于行业垄断地位。

我国OLE剑指“中国的通快”D行业市场规模约为150亿美元，但全球出货占比仅约9%，至2023年中国大陆OLED产量或将激增至全球总产量的38%。

未来2-3年我国投产的OLED产线投资总规模将超过3,000亿元，随着国申港证券内OLED面板产线的陆续投产以及良率的逐步爬坡，模组段产线预计将迎来密集建设期，带动相应设备投资的高增长。

通过与亚威合作成立合资公司亚威艾欧斯，借助韩国LIS强大的研发实力以及亚威在供应链、制造、管理环节的本土优势亚威股份，国内市场综合竞争力将得以进一步提升。

金属材料激光加工装备：有望复制“德国通快”成长路径，品牌突围核心在002559于高端产品竞争力：从金属成形机床切入金属材料激光设备，是公司基于多年来深耕机床行业在技术、产品端的自然延伸。

2019年，我国激光切割设备行业市场规模266亿元，行业面临“春秋混战”，品牌突围核心在于高端产品始于机床精于激光竞争力。

公司凭借多年来对于机床制造工艺以及下游客户的积累，在激光产业剑指“中国的通快”内的独有优势主要包括：更专业的制造工艺、更粘性的下游客户、更前瞻的战略布局。

对标全球，亚威的成长路径与德国通快极为相似，成立之初均以金属成形机床的研制与销售作为公司主业，在此过程中向激光产业链申港证券作积极延伸。

金属成形机床：具有“国际基因”的创新改革者，数控折弯机、数控冲床、卷板加工线稳居全国第一：2019年，我国金属成形机床消费规模81.5亿美元，产量亚威股份23.4万台。

2020年以来行业进口替代趋势有所强化：（a）海外新冠疫情快速蔓延并严重影响正常002559工业生产、对外贸易等。

面对交付周期的不确定，更多始于机床精于激光国内客户将目光转向国产品牌设备。

（b）亚剑指“中国的通快”威机床在产品性能上与包括德国通快、日本天田等在内的国际巨头已实现同台竞技。

投资建议：预计公司2020年~2022年EPS申港证券分别为0.23元、0.29元、0.39元，对应当前股价市盈率分别为25倍、20倍、15倍。

给予20亚威股份21年30倍估值，目标价格8.7元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：毛利率下降002559风险；合资公司进度低于预期；制造业景气度下行。