国投安信期货-【棉花棉纱】周度报告：国内棉花供应稳定，跨月价差表现异于往年-201110

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BCO国投安信期货中国棉花产消存量资源表。

根据中国棉花信息【棉花棉纱】周度报告网数据，2020年11月，2020/21年度全国棉花总供应量为1297万吨，下调3万吨。

其中期国内棉花供应稳定初库存为533万吨，下调5万吨；产量为564万吨，上调2万吨；进口量为200万吨，未做调整。

2020/21年度全国棉花总需求量为807万吨跨月价差表现异于往年，环比持平。

其中纺棉消费为754万吨、其他消费为49国投安信期货万吨、出口量为4万吨，以上三项指标环比上月持平。

2020/21年度全【棉花棉纱】周度报告国棉花期末库存量为490万吨，环比上月下调3万吨。

基于11月份最新数据分析，新年度棉花期初库存、产量指标同比19/20年度下降，棉花进口量、纺棉消费和其他消费同比19/20年度提高，我们认为郑棉期价自今年第二季度筑底修复至15000元/吨以后，伴随新花供应量逐渐增加，棉纺消费能力成国内棉花供应稳定为棉价涨幅的最有效驱动力。

历经国际油价暴跌和疫情利空全球消费的驱动后，市场已基本接受国跨月价差表现异于往年际油价在40美元附近震荡带来的相关影响，但疫情后期能否被有效控制成为市场交易的丌确定性之一。

综上，我们认为国内国际市场的棉价已进入震荡上涨通道内，非卖出套期保值交割的市场参不者（实体企业）丌建议做空棉花，近期棉价国投安信期货已走入下跌调整行情，等待较好的做多入场点。

【棉花棉纱】周度报告跨月价差策略。

2国内棉花供应稳定020/21年度以来，CF2101-2105价差和CF2105-2109价差已走出强势上涨收敛形态，今年表现异于往年。

郑棉跨月价差表现为BACK结构，主要驱动源自新年度籽棉收购价格过高导致期现价格严重偏离，随后跨月价差表现异于往年在国庆节后的数个交易日内，郑棉、新疆籽棉价格表现为同涨丌同幅的螺旋上升。

新疆籽棉折算皮棉价格持续升水于郑棉期价，导致国内较多贸易商（拥有轧花厂资源戒不轧花厂合作）无法在有利润预期下进行卖出套保操作，期货盘面上表现国投安信期货出上方压力薄弱的结果。

受市场交易情绪【棉花棉纱】周度报告影响，当郑棉极速上涨超过新疆皮棉平均成本以上时，蓄力已久的卖出套保交割力量集中入场，对棉价形成了有效压制。

当前，CF2101合约价格已兑现过新疆新花的平均成本，预计到今年12月底，因新花成本调整导致的棉价波幅将会减少国内棉花供应稳定，市场重归宏观环境和纺织消费如何继续增速的话题中。

综上，我们认为CF2跨月价差表现异于往年101-2105价差短期下跌扩大的可能性较小，当前现货销售价格不期货价格相对独立运行，预计维持在零轴附近；CF2105-2109价差上涨突破至正值区间后，在郑棉仓单数量有效增加的预期下，预计未来5-9价差走弱下跌扩大的概率较大，5月-9月价差的BACK结构丌会成为常态，建议择机做空5-9价差。

操作建议：建国投安信期货议当周逢高适量减持前期多单。