华西证券-阳光城-000671-销售快速成长，拿地趋于谨慎-201109

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事件概述阳光城发布10月华西证券份销售简报，2020年10月公司实现销售金额228.2亿元，销售面积146.1万平方米。

销售高速增长，均价显著提升公司10月实现销售金额228.2亿元，同比增长63.0%，环比增长21.0%；销售面积146.1万平方米，同比增长24.8%，环比增长34.2%；销售均价15612元/平方米，同比增长3阳光城0.6%，环比下降9.8%。

1-10月公司累计实现销000671售金额1700.5亿元，同比增长3.6%；销售面积1216.7万平方米，同比减少8.1%；销售均价13977元/平方米，同比增长12.6%。

公司销售自4月开始逐10月经营简报点评步回暖，下半年销售情况保持稳增，全年销售表现有望进一步提升。

投资力度收窄，销售快速成长集中长三角地区10月公司在上海获1宗土地，新增计容建面8.8万平方米，环比下降87.4%，拿地总价1.5亿元，环比下降93.3%，拿地总价占当月销售金额的0.7%，较上月下降了11.3pct。

1-10月公司累计新增计容建面987.0万平，累计同拿地趋于谨慎比增长8.5%，对应拿地总价534.0亿元，累计同比增长40.6%，累计拿地总价占累计销售金额的31.4%，较去年同期增长8.3pct。

公司拿地力度边际收紧，投资华西证券态度趋于谨慎。

从能级分布来看，公司新增阳光城土储中，一线城市的面积占比为100%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角的面积占比为100%、投资集中于长三角高能级城市。

投资建议阳光城销售与业绩稳定增000671长，土储优质，财务持续优化，融资成本改善。

我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为1.34/1.10月经营简报点评75/2.09元，对应PE分别为5.4/4.1/3.5倍，维持公司“增持”评级。

风销售快速成长险提示销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。