民生证券-锂电设备行业深度系列专题之二：锂电设备需求爆发在即，行业拐点如期而至-201110

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民生证券锂电设备行业拐点已现，行业供需情况变化在即核心结论：锂电设备行业的景气度持续提升，产能利用率在较高水平，下游电池巨头的全球排产计划持续超预期，景气度拥有持续性。

行业供需关系逐步发生变化的情况下，我们认为，1）行业的付款方式有望改善，现金流情况环比有望逐步好转；2）锂电设备企业议价能力有望改善；3）宁德时代、LG等核心客户订单有望超出市场预期；4）行业集中度提升锂电设备行业深度系列专题之二速度将快于下游，龙头可以更好地匹配下游的需求放量；5）锂电设备的国产替代和技术迭代加速。

新能车驱动下游开启高成长时代，行业快速放量在即2021年，在大众、特斯拉等车企的新产品强周期驱锂电设备需求爆发在即动下，国内和海外的新能源汽车行业将开启新一轮的高增长时代，年平均同比增速有望超过45%。

新能源汽车行业的驱动因素主要包括：1）大众、特斯拉等车企的行业拐点如期而至新一轮资本开支扩张周期开始，新能车的强新产品周期已至；2）海外补贴政策加码及碳排放要求的升级；3）智能驾驶对汽车电子架构的要求与燃油车不同，电动化和智能化不再是孤立的，协同发展驱动电动化趋势的确定性更强；4）使用成本和环保需求等。

我们认为，下游新能车将是中长期驱动行业高增长的重要驱动因素，锂电设备行业拐点已民生证券现，高增长时代已经开启。

锂电设备技术迭代产生的成长性影响锂电设备行业仍然处于高速发展期，行业技术的提升主要包括：锂电设备行业深度系列专题之二1）集成化的提升，2）生产效率的提升，3）生产稳定性和良率的提升，4）设备零部件自制率的提升，5）应对不同技术路径的设备设计方案的相应能力等。

技术迭代也是锂电设备行业成长性的重要因素，主要包括：1）根据新的电池设计推出新的锂电设备产品，通过产品的迭代去提升产品的价值量；2）通过增加单一设备的附加值提升所供设备的价值量；3）对老旧设备的改造升级产生的后市场空间；4）部分老旧设备的跟新置锂电设备需求爆发在即换需求。

国内设备企业技术提升，国产替代加速目前国内的锂电设备供应商已经具备整段设备的供应能力，并行业拐点如期而至且主要性能参数不亚于国外同行。

目前国内每GWh的设备价值大约在1.5亿~1.8亿民生证券元之间。

国内电池锂电设备行业深度系列专题之二和锂电设备企业经历了高速发展期，具有整段设备和综合问题解决能力，国产替代加速。

行锂电设备需求爆发在即业龙头已经进入海外企业，全球市场份额有望持续提升。

集中度加速提升，行行业拐点如期而至业格局清晰锂电设备行业的集中度提升速度大概率快于行业下游。

行业集中度提升的逻辑包括：1）龙头现金流和融资能力较好，景气度高的周期下，有更好的扩产能力，份额加速提升；2）客户结构好，应收账款的安全边际高；3）深度绑定宁德时代等巨头，长期合作形成的问题反馈机民生证券制，形成较强的技术壁垒。

投资建议我们持续看好已经进入LG和宁德时代供应链的锂电设备龙头，推荐逻辑包括：1）新能车驱动的行业高成长性；2）现金流环比改善；3）扩产能力更锂电设备行业深度系列专题之二强，提升市场份额；4）深度绑定优质客户，形成的技术壁垒；5）业绩增长确定性强。

重点关注锂电设备需求爆发在即先导智能、杭可科技、赢合科技、星云股份。

风险行业拐点如期而至提示：新能源汽车销量不及预期风险，下游需求增速不及预期风险，现金流改善不及预期风险。