民生证券-军工行业2020年三季报综述：Q3业绩大幅提升，军工基本面向好-201111

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报告摘要Q3业绩大幅提升44.1民生证券3%，基本面持续突破2020年前三季度，军工核心资产69家上市公司实现营业收入1910.92亿元，同比增长13.61%；实现归母净利润149.92亿元，同比增长33.40%。

单季度来看，Q3军工行业实现营业收入715.04亿元，同比增长31.84%；归母净利润为54.67亿元，同比增长44.13%，三季度在收入和业绩上增速显著提升，反映军工军工行业2020年三季报综述整体景气度提升。

我们认为军工行业已经完全摆脱疫情的影响，基本面情况不断向好，随着“十四五”武器装备采购预期不断得到验证，军工核心资产基Q3业绩大幅提升本面有望持续提升。

上游业绩增长显著，军工行业景气度有望持续提升军工基本面向好上游：Q3业绩增长显著，元器件、碳纤维企业表现较好。

2020年前三季度，上游企业实现营业收入民生证券327.40亿元，同比增长12.60%；实现归母净利润49.60亿元，同比增长29.32%。

单季度来看，Q3实现营业收入118.28亿元，同比增长22.73%；归母净利润为18.62亿元，同比增长62军工行业2020年三季报综述.32%。

三季度上游企业业绩实现Q3业绩大幅提升快速增长，在军工产业链中表现最好，其中元器件、新材料厂商业绩增长显著，我们认为上游厂商业绩向好表明军工行业景气度上行。

中游：Q3业军工基本面向好绩增速环比下滑，军机+红外产业链发展迅速。

2020年前三季度，中游企业实现营业收入611.34亿元，同比增长11.91%；实现归民生证券母净利润54.85亿元，同比增长36.37%。

单季度来看，Q3中游厂商实现营业收入224.83亿元，同军工行业2020年三季报综述比增长17.22%；归母净利润为19.37亿元，同比增长27.35%，单三季度业绩增速环比二季度的41.41%下滑14.06pct。

中游厂商中，新型军机配套、红外、军用专网通信相关厂商业绩Q3业绩大幅提升增长显著。

下游：Q3军工基本面向好恢复式增长，全年稳定增长可期。

2020年前三季度，下游主机厂实现营业收入94民生证券8.50亿元，同比增长15.64%；归母净利润44.56亿元，同比增长33.48%。

单季度来看，Q3实现营业收入364.11亿元，同比增长47.76%；归母净利润为15.87亿元，同比增长42.14%，收入及业绩增速军工行业2020年三季报综述环比二季度大幅提升。

随着“十四五”期间武器装备采购需求大幅提升，下游企业业绩Q3业绩大幅提升有望逐渐释放。

基金重仓持股比例大幅提升，国防军工市值占比逐季增加Q3全基金国防军工重仓持股比例为2.60%，较Q军工基本面向好2大幅增加1.22pct，自2019Q3以来首次实现增长，表明军工板块市场关注度显著提升。

Q3国防军工市值占比为2.00%民生证券，环比Q2增加0.38pct，自2019Q4以来逐季增加。

投资建议①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂军工行业2020年三季报综述：中航沈飞、中直股份、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子、航天电器；③国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。

风险提示军费增长低于预期；各项改革进度不达Q3业绩大幅提升预期。