东吴证券-环旭电子-601231-10月营收亮眼，消费电子及通讯业务助力高成长-201110

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事件：公司于2020年11月10日发布2东吴证券020年10月营业收入简报，公司2020年10月合并营业收入为59.73亿元，同比增加57.94%，环比增加17.23%。

公司2020年1至10月合并营业收入为354.51亿元环旭电子，同比增加19.15%。

投资要601231点10月营收大幅增长：公司2020年10月营收同比实现大幅增长，主要是消费电子增幅大，由于A客户新机发布延期，同时新款机型在美国等部分国家支持mmWave，所以10月AiP开始起量并有一定贡献，同时手表和耳机出货量亦有不错增长。

此外，通讯类Wifi10月营收亮眼模组业务也有较大贡献。

SiP紧跟大客户，AiP业务开始放量：公司是SiP微小化技术领消费电子及通讯业务助力高成长导者。

借助日月光集团的力量，“微小化”产品的设计制造能东吴证券力已经是公司与竞争者拉开差距的利器。

SiP是公司未来发展的重心，公司SiP业务有望充分受益于A客户产品出货量提升，同时在Wifi模组、手表、耳机等产品中的份额，公司将有望继续环旭电子保持竞争优势。

此外，随着5G网络建设逐步完善，未来将可能有更多国家逐渐支持mmWave，公司AiP在Q4已经起量，未来有望601231实现新突破。

内生发展+外延并购双驱动，non-SiP业务潜力大：在non-SiP领域，公司目前拥有电脑及存储、工业和汽车电子三大类业务10月营收亮眼，随着疫情影响逐步减弱，经济逐步恢复，公司non-SiP原有业务将恢复至常态。

此外，公司在内生发展的同时，也积极通过外延并购扩大业务版图，未来随着并购飞旭集团相关事宜逐步落地，公司将加快OEM业务成长，non-SiP消费电子及通讯业务助力高成长将有望进一步高成长。

盈利预测与投资评级：随着5G网络逐步完善，公司依托S东吴证券iP等核心电子制造技术，切入A客户等世界知名厂商供应链，有望获得充足订单，同时将通过外延并购加快OEM业务成长。

我们预计2020/2021/2022年公司营收分别为443.85/538.91/634.39亿元环旭电子，同比增速分别为19.3%/21.4%/17.7%；2020/2021/2022年归母净利润分别15.73/20.23/23.69亿元，同比增速分别为24.6%/28.6%/17.1%，实现EPS分别为0.72/0.93/1.09元，当前股价对应PE分别为32/25/21倍。

我们看好公司601231迎来业绩高增长，维持“买入”评级。

风险提示10月营收亮眼：客户集中度较高；行业竞争加剧；技术升级不及预期。