东吴证券-万里扬-002434-10月出货量继续增加，CVT+G表现靓丽-201110

《东吴证券-万里扬-002434-10月出货量继续增加，CVT+G表现靓丽-201110（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-万里扬-002434-10月出货量继续增加，CVT+G表现靓丽-201110（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公告要点：2020年10月变速东吴证券器总销量147511台，同比+1.33%。

商用车变速器销量65610台，同比+4.30%，其中G系列高端变速器销量2万里扬9915台，同比+30.93%。

乘用车变速器销量81881台，002434同比+3.97%，其中CVT变速器销量46418台，同比+34.69%。

新能源汽车驱动总成销量10月出货量继续增加为20台。

CVT G表现靓丽10月出货量同比继续收窄，CVT+G系列表现靓丽。

10月狭义乘用车产量实现202.9万辆，同比+6.6%；批发销东吴证券量实现207.2万辆，同比+8.7%，符合预期。

疫情影响逐步减弱+中央/地方刺激政策+汽车消费旺季来临+车展刺激四大万里扬因素影响下，乘用车产批向好。

10月出货量同比有所收002434窄核心原因为去年同期基数较高。

10月出货量继续增加CVT+G系列同比依然保持领先。

公司是自CVT G表现靓丽主变速器优秀企业。

内生+外延双管齐下，从商用车变速器―乘用车手动变速器东吴证券―乘用车CVT自动变速器，万里扬不断拓展变速器产品线。

早期专注于商用车（轻卡、中万里扬卡、重卡）的变速器研发，2015年6月收购吉利汽车的乘用车手动变速器资产，于2016年5月，以26亿元的交易价格收购奇瑞变速器100%股权，获得奇瑞CVT自动变速器技术。

商用车变速器是公司传统拳头产品，营收规模从一直稳定在11亿元以上，而轿车手动变速器目前已经稳002434定在8-10亿元，乘用车CVT自动变速器业务成为公司2017年以来核心增长点。

CVT格局生变，万10月出货量继续增加里扬综合实力逐步增强。

“加特可+万里扬+邦奇”是国内CVT G表现靓丽主要独立第三方CVT供应商。

加特可目前只配套东吴证券于日系品牌。

邦奇是目前自主品牌CVT变万里扬速箱主要配套商。

万里扬是国内自主CV002434T供应商之一，主要配套奇瑞等。

未来国内自主品牌CVT变速器格局核心看万里10月出货量继续增加扬与邦奇之间的竞争。

受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢，邦奇下游配套综合能力有所拖累，而相比之下，万里扬综合实力CVT G表现靓丽逐步增强。

2020-2021年公司东吴证券业绩有望迎来反转。

1）万里扬CVT配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点。

根据公告目前已经配套吉002434利五款车型：远景X3+远景SUV+帝豪GL+帝豪GS+缤瑞，2020-2021年将是核心上量阶段。

2）随着自主品牌渗透率提升10月出货量继续增加，乘用车手动变速器稳步发展。

3）受益国六升级，CVT G表现靓丽商用车G系列有望迎来量价齐升。

4）前东吴证券期亏损的内饰业务已经完成剥离。

我们预计2020-2022年公司归母净利润为7.50/9.50/12.12亿元，同比+87.4%/+26.7%/+27.5%，对应EPS为0.56/0.71/0.万里扬90元，对应PE为17.63/13.92/10.92倍。

维002434持“买入”评级。

风险提示：乘用车需求复苏低于预期；CV10月出货量继续增加T格局出现新进入者。