东吴证券-先导智能-300450-中标宁德时代32亿大订单，战投入主充分释放订单弹性-201110

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事件：先导智能于11月10东吴证券日晚发布公告称，自2020年9月21日至该公告披露日，先导智能及子公司泰坦累计中标宁德时代及其控股子公司32.28亿元订单。

投资要点短期：CATL32亿大订单落地，21年业绩驱动力充沛先导此次中标符合我们预期：10月赢合科技公告中标CATL14亿大订单（前段设备为主），我们就预计先导智能CATL新一轮招标已开启。

由于电池厂一般按照前、中、后段300450的顺序采购设备，因此先导于年底前中标CATL大订单符合预期。

本次中标金额为中标宁德时代32亿大订单32亿元，约占先导2019年营收的69%。

我们预计先导2020H1新签订单超35亿，加上此次中标CATL的32亿，总共已超过67亿元，战投入主充分释放订单弹性我们预计先导2020全年新签订单或达80亿元以上，短期业绩增长动力充沛。

中期：与全球电池龙头深度绑定，高度受益东吴证券CATL大规模扩产9月先导公告25亿元定增，CATL认购此次发行的全部股份，发行完成后，CATL持股比例为7.3%，成为先导长期的战略投资者。

CATL是先导的先导智能第一大客户，先导是CATL最大的设备供应商，通过战略投资，双方业务绑定将会进一步加深。

根据我们的统计，未来几年CATL新增产能有望达244GWh，对应设备投资超600亿元，我们预计先导将从两方面充分受益CATL未来几年的大规300450模扩产。

（1）订单：先导获得CATL长期稳定的订单的确定性中标宁德时代32亿大订单增强；（2）盈利能力：过去市场普遍认为CATL会要求以先导为代表的设备商逐年降本，但我们认为二者长期合作后，CATL将会给予战略设备商一个稳定合理的盈利水平，促进设备商良性发展，更专注研发新产品更好服务CATL的前沿技术。

长期看：身处蓝海战投入主充分释放订单弹性行业，先导与CATL强强联合共赢黄金时代2025年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动化率目标，引领全球电动化趋势。

根据各主机厂的规划数据，我们预计至2025年全球电动车将突破1640万辆，电动化率达到12.2%；至2030年达3800东吴证券万辆，电动化率有望突破27.5%，全球电动化趋势将势不可挡。

电动车行业在未来5先导智能年将开启8-10倍增长，CAGR达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

设备环节成为电动车产业链300450中最早兑现的环节：未来几年电池供需缺口较大，尤其高端产能严重不足，电池将进入扩产高峰。

通过和CATL的深中标宁德时代32亿大订单度绑定，先导有望在高端产能不足、市场加速整合的背景下引领行业。

（1）技术领先：二者战投入主充分释放订单弹性通过加深技术合作实现产品的技术升级，引领电池行业的前沿发展。

（2）资源优化：CATL的全球优质资源助力先导加快实现战略东吴证券转型升级。

CATL拥有全球范围内新能源汽车的行业资源，与先导的全球化发展方向高度吻合，未来双先导智能方将加强在全球范围内的资源协调，为先导的全球业务拓展提供战略支撑和商务协同。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年的净利润分别为7.03004504/10.85/14.76亿，对应当前股价PE85/55/41倍，维持“买入”评级。

风险提示：新中标宁德时代32亿大订单能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期；盈利能力改善低于预期。