华金证券-事件点评：基数因素继续作用，CPI同比破1-201110

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华金证券◆事件：统计局2020年11月10日公布了我国2020年10月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比上涨0.5%，预期上涨0.8%，前值上涨1.7%；PPI同比下降2.1%，预期下滑2.1%，前值下降2.1%。

1-10月，CPI同比上涨3.0事件点评%，PPI同比下降2.0%。

◆点评：1、猪肉价格环比基数因素继续作用继续下跌，叠加去年高基数的共同作用，10月份猪肉价格同比涨幅由升转降，拖累CPI同比大幅走低，本月再度跌破1%。

10月CPI同比破1CPI同比上涨0.5%，较上月CPI同比回落1.2个百分点。

分类来看，食华金证券品类CPI同比上涨2.2%，较上月同比少增5.7个百分点；非食品CPI同比0.0%，较上月同比持平。

10月环比来看，CPI下跌0.3%；其中，推动CPI向下的力量则主要来自于食品端，包括猪肉价格环比下跌7%、鲜菜价格环事件点评比下跌2.1%、蛋类价格环比下跌1.9%、水产品环比下跌1.2%。

比较来看，导致CPI增速同比明显下滑的核心要素依旧是猪肉价格，伴随生猪产能的持续恢复、供应持续得到改善，猪肉价格环比跌幅加速，环比跌幅较上月扩大5.4个百分点；同时，2019年10月猪肉价格处于高位，高基数因素继续作用基数及价格环比下降的共同影响下，10月猪肉价格同比增幅仅为-2.8%，而9月猪肉价格同比涨幅为25.5%。

展望来看，去年11月猪肉价格依旧处于上涨阶段，可能高基数影响依旧会存在，预CPI同比破1计CPI同比会继续保持相对平抑。

2、非华金证券食品类CPI同比增速保持平稳；其中，旅游价格有所上升，疫情得到控制背景下受节假日催化，需求可能明显回暖。

10月份，非食品类CPI同比增长事件点评0.0%，较上月持平。

10月环比来看，非食品CPI同比增长0.1%；1）推动非食品CPI向上的力量主要来自于此前受疫情冲击最大的旅游，10月，旅游价格环比上涨2.8%；根据统计局发布数据，叠加节假日催化，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别上涨9.4%、4.1%和2.8%；2）环比下降的科目则主要来自于基数因素继续作用因石油价格波动造成的交通工具用燃料，10月交通燃料价格环比下降2.2%。

3、PPI环比转平，其中，因供暖需求增长煤炭出厂价格有CPI同比破1明显改善。

10月PPI同比下滑2.1%，华金证券与上月持平。

分类来看，生产资料类同比下降2.7%，较上月降幅收窄0.1个百分点；生活资料类同比下降0.5%，上月为降幅扩大0事件点评.4个百分点。

可能来说，生活资料类同比下降依旧是拖累PPI同比的主要原因，其中，食基数因素继续作用品类同比下降又是重要因素。

从重点行业CPI同比破1PPI同比变化来看，供暖需求增加和原油价格波动是造成重点行业PPI同比变化的主要因素；其中，受供暖需求增加，煤炭等PPI同比较上月改善增幅居前；而原油价格震荡下行，使得石油和天然气开采PPI同比增速较上月下滑居前。

风险提示：经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预华金证券期、全球供应体系重构等。