信达证券-友邦保险-1299.HK-Q3新业务价值环比明显改善，业绩今年有望触底-201111

《信达证券-友邦保险-1299.HK-Q3新业务价值环比明显改善，业绩今年有望触底-201111（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-友邦保险-1299.HK-Q3新业务价值环比明显改善，业绩今年有望触底-201111（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：友信达证券邦保险公布2020年三季度业绩，Q3新业务价值环比+22%至7.06亿美元。

Q3年化新保费环比友邦保险+21%至13.59亿美元，新业务价值率环比上升0.2ppts至51.6%，总加权保费收入同比+7%。

前三季度新业务价值累计降幅从-371299.HK%收窄至-34%。

点评：Q3新单和新业务价值环Q3新业务价值环比明显改善比增长明显。

随着疫情遏制放宽线下展业的逐步恢复，Q3单季新业务价值环比大幅改善，新业务价值较Q2环比+22%，同比降幅收窄（Q1/Q2/Q3YoY-28.1%/-48.6%/-28%），其中新业务价值率环比基本持平，主要因为销售力度回升，承保开支减少，抵消了经济假设变动以及产品组合变化带来的跌幅，同比-15.6ppts(Q1/Q2/Q3单季分别为56.7%/51.4%/5业绩今年有望触底1.6%)。

年化新保费环比+21%，同比-5.9%（Q1/Q2单季YoY-18.8%/-32.2信达证券%），降幅收窄。

单季新单和新业务价值环比大增源于1）友邦保险中国区Q3人力增员力度加大，2）疫情缓解导致销售动能增强，3）东南亚增长超预期。

截止前三季度，因疫情影响持续，新业务价值依然承压但降幅收窄，同比-34%（1H20为-37%），其中年化新保费同比-191299.HK%（1H20YoY-24%），新业务价值率同比-12.6ppts至53.4%(1H20为54.4%)。

东Q3新业务价值环比明显改善南亚新业务价值环比增长强劲。

从区业绩今年有望触底域来看，友邦中国仍然是新业务价值最大的贡献者，除去5%预扣税的影响，Q3单季新业务价值环比保持平稳，主要因为疫情期间加大增员力度，Q3单季新增代理人数量同比+20%。

分改子后，10月开始中国内地业务的运营，目前正在信达证券筹建四川分公司。

公司预测，2030年友邦友邦保险内地新拓展的12个省市将覆盖3.66亿人中产人群，加上AIA原有的布局，中产阶级数量将较2020年增长4倍，助力友邦中国业务的快速扩张。

香港地区Q3新业务价值实现环比增长，源于对本地客群销售的增加，而由于疫情影响持续，封1299.HK关导致中国内地访港游客销售近乎为零，预计封关持续影响Q4业绩。

东南亚地区Q3单季新业务价值环比强劲增长，尤其是新加坡和马来，Q3单季新业务价值环比增加超过一倍，且同比也实现较快增长，泰国Q3环比强劲增长源于代理和银保分销重新恢Q3新业务价值环比明显改善复增长。

投资建议：Q3以来新单保费环比强劲增长带动新业务价值明显改善，主要得益于三季度中国区大力业绩今年有望触底增员以及东南亚地区超预期增长。

随着疫情恢复，我们预计明年新业务价值有望迎来快速增长，得益于1）明年通关将带来赴港游客数量逐步恢复，叠加低基数，香港新业务价值有望快速增长，2）友邦Q4开始转向明年开门红信达证券销售，Q1新业务价值有望明显提升，3）鉴于友邦大陆分改子后业绩将在明年逐步体现，同时大陆中产阶级快速崛起，保障缺口较大，健康险重视度提升，我们仍然看好友邦中国区的强劲发展。

我们预计2020-2022E每股EV为5.33/5.73/友邦保险6.20元，目前股价对应2020-2022EPEV分别为2.06x/1.91x/1.77x，目标价上调至99.9元,维持“买入”评级。

风1299.HK险因素：海外疫情恢复不及预期；代理人产能下滑导致人员脱落；资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降；利率下行将缩窄固定利率工具利差空间，并影响会计利润；750天均线下移带来准备金计提增加。