天风证券-华夏银行-600015-PPOP较快增长，资产质量平稳-201111

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事件：10月天风证券30日，华夏银行披露3Q20业绩：营收706.59亿元，YoY+14.19%；归母净利润141.20亿元，YoY-7.37%；截至20年9月末，资产规模3.33万亿元，同比增长10.26%；不良贷款率1.88%，拨备覆盖率157.66%。

点评：营收增速下降，净利润负增长营收及PPOP增华夏银行速下降。

3Q20营收增速14.19%，较1H20下降5.37个百分点，其中利息净收入YoY+17.90%，净手续费收入收YoY-0.01%，净非息600015收入yoy+3%(较1H20下降6.5pct)。

PPOP同比增长20.1%，较PPOP较快增长1H20下降2.37个百分点，维持在较高水准。

3Q20归母净利润YoY-7.37%，较1H20回升4pct，3Q20华夏银行资产减值损失339.26亿元yoy+41.9%（较1H20下降10.5pc资产质量平稳t）。

R天风证券OE下降。

3Q20加权平均ROE为5.37%，同比下降华夏银行1.99个百分点。

净息差环比下降，存贷款增长600015较快净息差较高。

华夏银行净息差较高，3Q20为2.3PPOP较快增长3%，较1H20下降2BP。

3Q20计息负债成本率为2.21%，和1资产质量平稳H20持平。

3Q20生息资产收益率较1H20下降5BP至4.天风证券39%，主要是贷款收益率下降拖累。

存贷款华夏银行增长较快。

截至3Q20，华夏银行资产规模达3.33万亿，同比增长10.26%，其中贷款规模6000152.09万亿元，同比增长14.4%，占生息资产比重较年初提升0.40个百分点至62.74%。

同业资产453亿元，yoy-59.PPOP较快增长1%。

3Q20存款规模1.87万亿元，同比资产质量平稳增长12.2%，增速较1H20提升1.1pct，保持较快增长。

资产质量平稳，拨天风证券备水平提升不良率持平。

截至3Q20，不华夏银行良贷款余额393.93亿元，较1H20增加10.17亿元；不良贷款率1.88%，与1H20持平；关注贷款率3.51%，较1H20上升1BP。

1H60001520逾期贷款率1.88%，较年初下降32BP。

1H20不良净生成率2.14%，较19年下降PPOP较快增长41BP。

拨贷资产质量平稳比提升。

3Q20拨贷比2.97%，较1Q20和1H20分别提升45BP/天风证券27BP；拨备覆盖率157.66%，较1Q20和1H20分别提升19.36/14.42个百分点。

投资建议：息差提华夏银行升，资产质量平稳华夏银行息差维持较高水平，负债成本在股份行中有优势，风险逐步出清。

因经济复苏明显，我们将华夏银行20/21年归母净利润增速预测由-10600015.5%/4.9%调整为-6.4%/7%。

维持其目标估值为0.6倍20年PB，对应目标价8.92元/股，维PPOP较快增长持“增持”评级。

资产质量平稳风险提示：负债成本大幅抬升；息差持续收窄；政策收紧使“资产荒”加剧。