华鑫证券-固收日报：核心CPI同比继续保持平稳，CPI同比预计年初转负-201111

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重点关注中国10月CPI同比上涨0.5%，预期0.8%，前值1华鑫证券.7%。

食固收日报品价格上涨2.2%，非食品价格持平。

食品烟酒类价格同比上涨2.4%，影响核心CPI同比继续保持平稳CPI上涨约0.76个百分点，比上个月下降1.24个百分点。

食品中，畜肉类价格上涨2%，影响CPI上涨约0.14个百分点，比上个月下降1.25个百分点；其中猪肉价格降2.8%，前值为涨25.5%，影响CPI下降约0.13%，较上月回落1.13个百分点；鲜菜价格上涨16.7%，前值17.2%，影响CPI上涨约0.38个百分点，比上个月下降0.0CPI同比预计年初转负3个百分点；水产品价格上涨2.5%，前值2.6%，影响CPI上涨约0.04个百分点；粮食价格上涨1.5%，前值1.5%；鲜果价格上涨0.4%，前值降6.9%，影响CPI上涨约0.01个百分点；蛋类价格下降16.3%，前值降15.8%，影响CPI下降约0.11个百分点。

非食品方面，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.4%、1.5华鑫证券%和1.1%；交通和通信、居住价格分别下降3.9%和0.7%，衣着、生活用品及服务价格分别下降0.3%和0.1%。

中国10月PPI同比下降2.1%，预期降2.1%，前值降2.固收日报1%。

据国家统计局，工业生产者出厂价格中，核心CPI同比继续保持平稳生产资料价格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.2个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.97个百分点,较上月收窄0.08个百分点。

其中，采掘工业价格下降5.1%，前值降4.8%，原材料工业价格下降6.0%，前值降6.2%，加工工业价格下降1.2%CPI同比预计年初转负，前值降1.3%。

生活资料价格同比降0.5%，前值降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水华鑫证券平下降约0.14个百分点。

其中，食品价格上涨2.1%，衣着价格下降1.7%，一般日用品价格下降0.固收日报8%，耐用消费品价格下降1.9%。

PPI环比持平，核心CPI同比继续保持平稳前值增0.1%。

猪肉价格环比继续回落，带动CPICPI同比预计年初转负下行。

生猪产能持续恢复，华鑫证券猪肉供给持续改善，价格环比下降7%，较上月降幅扩大5.4%；鸡蛋和鲜菜供应充足，价格分别下降2.3%和2.1%，降幅分别较上月扩大2.9%和4.4%；鲜果价格略涨1.8%，涨幅比上月回落5.5个百分点。

非食品中，受国庆中秋双节假期的影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别上涨9.4%、4.1%和2.8%；受国际原油价格波动影响，固收日报汽油和柴油价格分别下降2.3%和2.6%。

核心CPI同比继续保持核心CPI同比继续保持平稳平稳，CPI同比预计年初转负。

10月核心CPCPI同比预计年初转负I同比0.5%与前值持平，连续4个月保持0.5%的同比水平。

CPI同比下行符合市场预期，我们也在9月份通胀数据的点评中指出，CPI同比将在4季华鑫证券度回落至1%以下，后续我们预期在基数效应和猪肉价格回落的带动下，CPI同比可能于明年年初转负。

我们认为，应该从两个层面理解当前的通胀数据，第一，猪肉等食品价格主要反映的是供给因素而非货币因素，剔除食品之后核心CPI和PPI是非常平稳的，虽然实际上对货币政策的决策没有太大的影响，但同比数据回落仍然可能催生市场的通缩预固收日报期；第二，从历史数据上看，通胀数据的回落对10年期国债收益率的下行有一定的拉动作用，在市场已经对通胀数据的回落已经具备一定预期的情况下，我们认为通缩预期仍然可能带来长端收益率的阶段性下行。

市场回顾利率市场：11月10日央行开展7天逆回购1200亿元，当日有1200亿元逆回购到期，零投放核心CPI同比继续保持平稳零回笼。

周二，早盘利率债多数上行，随后在权益市场调整以及通胀数据低于预期的带CPI同比预计年初转负动下，利率债多数转为下行，全天资金价格继续回升，国债期货收涨。

一级发行方面，周二，共有5只利率债华鑫证券新债招标，招标热度较高。

国开债增发3、5、7和20年期债券，中标利率为3.146%、3.3363%、3.4339%和3.9797%，全场倍固收日报数为7.68、5.89、8.85和7.2。

农发债增发核心CPI同比继续保持平稳7年期债券，中标利率为3.4166%，全场倍数为5.61。

现券方面，国债各主要期限全面下行，其中CPI同比预计年初转负1年期品种下行0.62BP，5年期国债到期收益率下行1.46BP，10年期国债收益率下行1.22BP。

国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行1.华鑫证券92BP，5年期国开债到期收益率下行0.57BP，10年期国开债收益率下行1BP。

资金方面，周二货固收日报币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨15.19BP，DR007上涨8.59BP，DR014上涨6BP。

R核心CPI同比继续保持平稳007与DR007利差扩大5.2BP。

国债期货方面，周二，国债期货全天低开高走，受海外风险偏好的影响，早盘低开，随后在通胀数据不及预CPI同比预计年初转负期和权益市场回落的影响下震荡走高，全天收涨。

10年期主力合约上涨0.06%，5年期主力合约收涨0.09%，2年华鑫证券期主力合约上涨0.03%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行68只，金额7固收日报62.51亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。

二级市场，11月10日，多数信用核心CPI同比继续保持平稳品种信用利差上行。

1年期短融信用利差均下行，各等级均下CPI同比预计年初转负行0.34BP。

3年期中票信用华鑫证券利差均上行，各等级均上行2.66BP。

5年期中票信用利差均上行，各固收日报等级均上行2.49BP。

1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.01BP，A核心CPI同比继续保持平稳A+上行2.01BP，AA上行4.01BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行5.53BCPI同比预计年初转负P，AA+上行4.53BP，AA上行4.53BP。

5年期城投债信用利华鑫证券差均上行，各等级均上行3.38BP。

转债市场：11月10日，可转债指数上涨0.79%，成固收日报交673亿元，较前一日有所下降。

上涨79家，下跌15核心CPI同比继续保持平稳8家。

其中涨幅较大的有众CPI同比预计年初转负信转债（12.47%）、智能转债（5.26%）、文灿转债（5.2%），跌幅较大的有英科转债（-16.07%）、振德转债（-11.63%）、蓝帆转债（-4.79%）。

信用重大信息永城煤电控股集团，涉及债项：20永煤SCP003，公司公告称，因流动资金紧张，截至202华鑫证券0年11月10日终，公司未能按期筹措足额兑付资金，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。

成龙建设集团，涉及债项：17成龙01，东方金诚将公司主体信用等级由AA下调至BB，评级展望调整固收日报为负面。

营口沿海开发建设集团，涉及债项：20营海01，中诚信国际将公司主体及相关债项核心CPI同比继续保持平稳撤出信用评级观察名单，维持营口沿海主体信用等级为AA。

风险提示：国CPI同比预计年初转负内政策宽松不及预期。