国开证券-10月债券托管数据点评：总体托管量增幅明显放缓-201110

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内容提要：近日中债登和上清所公布国开证券了10月债券托管情况，10月合计托管量为99.92万亿，较9月净增5411.71亿。

其中，中债登托管量为75.08万亿，10月债券托管数据点评净增6357.53亿；上清所托管量为24.84万亿，净减945.82亿。

分券种托管总体托管量增幅明显放缓方面。

10月记账式国债托管量为18.23万亿，环比净增3238.90亿；地方政府债托管量为25.52万亿，环比净增1499.8国开证券2亿；政策金融债托管量为17.62万亿，环比净增1335.1亿；同业存单托管量为11.11万亿，环比净减617.4亿；企业债托管量为2.91万亿，环比净减255.63亿。

分10月债券托管数据点评机构托管方面。

全国性商业银行增持利率债，减持同业存单；城商行主要增持国债，农商行和农合行增持利率债和同业存单；券商10月仅明显增持了同业存单311.14亿和地方债139.01亿，对其余品种普遍采取了减仓操总体托管量增幅明显放缓作；广义基金呈现出全面减持状态，其中对短融&超短融、同业存单、地方债分别减持1199.83亿、783.53亿和780.21亿。

从10月机构行为看，受债市持续弱势震荡影响，交易盘活跃程度下降，表现为非银机构整体上表现出对债国开证券券的净减持。

向后看，11月为国债发行的小高峰，而地方债发行已经基本完成，10月债券托管数据点评年末债券托管量将不会再有大幅度的攀升。

央行副行长刘国强在近期举行的国务院政策例行吹风会上表示，特殊时期的政策不能长期化，退出是迟早的也是必须的，但同时他也强调退出时机和方式总体托管量增幅明显放缓需进行认真评估，不能出现“政策悬崖”。

我们认为国开证券当前以DR007为基准利率的资金水平已经回复到疫情以前的水平，不能出现“政策悬崖”的表述使得货币政策继续大幅收紧的可能性也不大，债市可能仍将以震荡态势运行。

在更多宏观数据印证经济恢复重新走弱前，可关注由事件性因素导致债市情绪波动下的短暂10月债券托管数据点评交易性机会。

风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致总体托管量增幅明显放缓企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期降息及无限制量化宽松政策对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。