浦银国际-10月中国宏观数据点评：通胀下行，但并非通缩开启-201110

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CP浦银国际I同比增速降至2010年以来低位。

CPI环比增速由9月的0.2%降至10月的-0.3%，叠加高基数影响，10月CPI同比上涨0.10月中国宏观数据点评5%，低于预期（0.8%），较前期下降1.2个百分点。

扣除食品和能源的价格影响，核心CPI同比增通胀下行速连续4个月维持0.5%水平，环比增速由0.2%降至0.1%。

高基数的影响下，通胀料将但并非通缩开启维持较低水平直至2021年春节，并不排除出现非可持续负增长的可能性。

随着春节过后，消费和经浦银国际济的进一步复苏，基数效应在3月开始减弱，预计通胀将在此后逐渐回升。

进出口和农业生产恢复带动猪肉和鲜菜价格10月中国宏观数据点评继续回落，食品通胀持续下行。

根据我们的报告（《10月中国宏观数据点评――贸易顺差继续影响人民币升值》），1通胀下行0月农产品进口回暖，尤其是肉类的进口同比维持了较高增速（52.2%）。

进口缓解了供需关系，10月猪肉价格增速由正转负，同比增速从前期的25.5%降至-2.8但并非通缩开启%，环比增速为-7.0%。

浦银国际此外，洪水对鲜菜供应的滞后效应减弱，10月鲜菜价格同比增速由前期的17.2%降至16.7%，环比增速由正转负为-2.1%（9月为2.4%）。

对食品通胀影响较显著的猪肉和鲜菜价格回落，直10月中国宏观数据点评接导致食品通胀大幅下降，10月食品价格增速由前期的7.9%降至2.2%，环比增速为-1.8%。

短通胀下行期内，进出口和农业生产趋势向好，食品通胀上行压力不大；春节前的需求上升对食品通胀下行或将起到抑制作用。

服务但并非通缩开启消费复苏带动价格修复。

根据我们的报告（《10月中国宏观数据点评――非制造业接棒制造业推动经济持续复苏》），服务业商务活动已经出现连续3个月的恢复，叠加“十一”黄金周对消费的促进作用，直接推动服务价格修复，同比增速从9月的0.2%回升至浦银国际0.3%。

其中，价10月中国宏观数据点评格修复较明显的是教育文化和娱乐，同比增速由前期0.7%回升至1.1%。

考虑到通胀的整体下行，服务价格的持续修复通胀下行，说明服务业复苏势头向好。

PPI环但并非通缩开启比、同比增速与前期持平。

10浦银国际月PPI同比增速与前期持平（-2.1%），略低于预期（-1.9%），环比增速为0.0%。

在工业生产企稳和大宗商品价格略有回暖的综合影响下，10月中国宏观数据点评生产资料价格持续修复。

10月生产资料价格同比下降2.7%，降幅较前期收窄0.1个百分点，环比增速为通胀下行0.1%。

其中，原材料但并非通缩开启和加工业的价格修复向好，10月同比增速降幅收窄。

10月生活资料价格回落，同比增速为-0.5%，较前期下跌0.4个百分点，环比增速为-0.浦银国际1%。

其中，食品价格同比增速由9月的2.10月中国宏观数据点评1%降至10月的0.8%。