天风证券-泰胜风能-300129-海风布局不断完善，业绩持续高速增长-201111

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事件：公司发布2020三季度报告，前三季度实现营业总收入22.35亿元，同比增长46.30%；归母净利润2.2天风证券6亿元，同比增长67.59%；扣非后净利润2.06亿元，同比提升61.61%；基本EPS0.31元，加权平均ROE9.44%。

海陆风电装备产销规模持续扩大，营收快速增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长，实现泰胜风能净利润2.33亿元，同比增加74.05%。

营收及利润同比提升是由于陆上风电装备类产品和海上风电装备类产品收入都比去年同期有300129所增长。

截至2020上半年，陆上风电装备类产品实现收入8.36亿海风布局不断完善元，同比增长38.31%，毛利率为22.72%；海上风电装备类产品实现收入2.89亿元，毛利率为26.30%，较上年同期提升15.89%。

公司将继续深化“双海”战略，抓住国内风电抢装潮，将2020年度公司产量业绩持续高速增长目标设为36万吨。

海上风电产品布局不断完善，公司在手订单饱满三季度末公司存货14.04亿元，较年初增长49.75%，可见公司为在手天风证券订单备货，预计随着在手订单的逐步交付，推动业绩稳步提升。

本报告期末在执行及待执行订单共计43.07亿元；陆上风电类订单新增12.76亿元，完成17.58亿元，期末在执行及待执行17.71亿元；海上风电类订单新增24.40亿元，完成7.18亿元，期末在执行及待执行24.79亿元；海洋工程类期末在执行及待执行3425万元，其他订单期末在执泰胜风能行及待执行2400万元。

海陆风电抢装逻辑不改，风电300129市场发展前景广阔2020年以来陆上风电和海上风电均呈现出较为火热的市场状况。

另一方海风布局不断完善面，平价项目得到政策支持后也逐渐形成相当的规模，根据国家发改委2020年6月发布的《国家发展改革委办公厅国家能源局综合司关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》公布的信息，2020年风电平价上网项目装机规模11.4GW，这些项目须于2020年底前核准（备案）并开工建设且于2022年底前并网。

基业绩持续高速增长于此情况，公司对近年左右的风电市场持乐观的态度，同时将通过不断完善市场布局、积极推动产业升级、有效整合市场资源，继续保持着在国内风电塔架行业中的优势地位。

盈利预测现因公司积极布局海风市场，产能扩大，产品结构优化，我们将2020-2022年营业收入由30.12、34.70、35.90亿元上调至30.60、40.45、49.41亿元，同比增长37.89%、32.21%和22.15%；归母净利润由2.87、3.41、3.88亿元上调至3.18、4.00、4.83亿元，同比增天风证券长110.50%、26.42%和18.18%；对应EPS分别为0.45、0.57、0.67元，对应PE分别为19.04、15.06、12.74倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业发展不及预期；需求波动风险；经济环境及汇率波动风泰胜风能险；。