中泰国际-中汇集团-0382.HK-增长稳健，预计FY20~FY23E净利润复合增长24%-201111

《中泰国际-中汇集团-0382.HK-增长稳健，预计FY20~FY23E净利润复合增长24%-201111（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-中汇集团-0382.HK-增长稳健，预计FY20~FY23E净利润复合增长24%-201111（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

FY20净利润增长34.7%，符合预期中汇FY20收入8.0亿元人民币，同比增长1中泰国际3.6%，包括因疫情退还3,500人民币万住宿费。

期内毛利率49.5%，中汇集团比去年提升0.9百分点。

运营开支与去年同期持0382.HK平，但运营利润率提升1个百分点，至40.5%。

中汇FY20净利润2.9亿元人民币，同比增加增长稳健34.7%。

剔除非运营开支后的调整净利预计FY20~FY23E净利润复合增长24%润3.1亿人民币。

中泰国际FY20净利润率从FY19的30.7%扩大至36.4%。

业绩期内，中汇的总在校生人数3.5万人（华商学院2.4万，华商职业学院1.中汇集团1万人），相比上年增加2,410人。

期内带息贷款增至7.5亿元人民币，公0382.HK司仍然维持净现金状态，公布派发末期股息港元0.049，全年派息率30%。

新校区建设和转设进程顺利：新校区建设和转设进程顺利FY21E，公司增长有如下催化剂：1）华商学院的转设正待教增长稳健育部审查，预计2020年底前公布。

转设后预计FY20~FY23E净利润复合增长24%管理费开支将逐年递减，有利提升毛利率。

中泰国际我们预计FY21E毛利率50.4%。

转设完成后中汇集团，学额有望得到增加；2）四会校区第一期已经投入使用，使集团的现有总容量超过40,000学生。

后续江门校区第一期，及四会第二期先后投入运营，预计到2022年集团总容量将提升至超过60,000人，内生增长有足0382.HK够容量空间；3）政府鼓励职业教育，学校容量得到扩充后，集团将加大非全日制学历/非学历的课程，丰富办学层次和收入来源。

FY21E净利润增长15.5%；维持“买入”评级我们下调F增长稳健Y21E收入3.5%，上调毛利率至50.4%，净利润轻微下调1.0%。

我们看好中汇在大湾区内打造精品商学院和开拓国际预计FY20~FY23E净利润复合增长24%市场的策略，以及坚持高质量办学，向企业输送高标准人才的理念。

预计FY20-FY23E净利润复中泰国际合增长24.4%。

中汇现时对应估值为14.3倍FY21E市中汇集团盈率，我们维持目标20倍FY21E市盈率，目标价轻微调整至港元7.60。

维持“0382.HK买入”评级。

投资风险1）并购学校执行风险；增长稳健2）民办教育政策风险；3）招生人数低于预期。