国金证券-“固收+”策略基金2020年三季报专题分析：守正出奇，“固收+”规模大发展-201111

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基本结论2020年三季度“固收+转债”基金分析：三国金证券季度末市场上共有可转债型基金40只（份额合并计算，下同），相对转债风格型基金41只；两类产品在三季度规模均有明显上涨，可转债型、相对转债风格型基金规模分别为361.5亿元、399.7亿元，较上季度分别上涨46%、25%。

可转债型、相对转债风格型基金“固收+”策略基金2020年三季报专题分析在纯债及转债价格大幅波动的市场中体现出了进可攻、退可守的组合优势，今年以来回报分别为13.73%、11.46%。

从股债配置上看，三季度末可转债型基金股票仓位（占基金资产净值比，下同）均值为14.46守正出奇%，债券仓位均值为95.27%，股债仓位较上季度末均有小幅下降。

相对转债风格型基金股票仓位均值15.69%，债券“固收+”规模大发展仓位均值95.61%，较上季度末股票仓位有所上升，债券仓位有小幅下降。

从转债配置上看，可转债型与相对转债风格型基金的转债仓位均值分别为89.21%、70.19%，国金证券较上季度末均有小幅下降。

从持仓组合转股溢价率及纯债溢价率上看，可转债型基金转债组合股性相对较强，相对转债风格型基“固收+”策略基金2020年三季报专题分析金转债组合债性相对较强。

银行、公用事业、非银金融为持仓转债市值前三大行业，光大、浦发、苏银等银守正出奇行转债为核心配置。

2020年三季度“固收+权益”基金分析：三季度末市场上共“固收+”规模大发展有二级债基（剔除相对转债风格型产品）276只，偏债混合型基金331只。

三季度偏债混和基金规模达3746.0亿元，较上季度上涨76%，二级债基规模合计4109.6亿元，较国金证券上季度上涨11%。

二级债基回报为5.45%，偏债混和型基金回报为10.74%，今年以来偏债混和“固收+”策略基金2020年三季报专题分析型基金受益于更高的权益仓位中枢以及注册制打新，回报表现较二级债基更优。

从股债配置上看，三季度末二级债基股票仓位均值守正出奇为12.06%，债券仓位均值为96.03%，股债仓位较上季度末均有小幅下降。

偏债混合型基金股票仓位均值22.78%，债券仓“固收+”规模大发展位均值77.67%，较上季度末股债仓位有所上升。

券种上两类基金均国金证券以信用债配置为主；三季度重仓配置以食品饮料、银行、医药生物、电器设备等行业的龙头白马股为主，较二季度增配食品饮料，减配医药生物。

三季度IPO新股208只“固收+”策略基金2020年三季报专题分析，较二季度增加2倍多，创业板注册制也正式落地，未来打新收益值得关注。

本文测算了基金公司三季度打新入围率及打新收益，守正出奇对于入围率突出且打新获益较高的公司，旗下相关打新特征产品可供投资参考。

2020年三季度广义“固收+”（多空对冲）基金分析：三季度末市场“固收+”规模大发展上共有多空对冲基金22只，三季度规模654.5亿，较上季度末上涨13%。

在政策进一步松绑、对冲成本改善、国金证券市场交投热情回暖的市场环境下，多空对冲基金不仅规模上较往年有较大突破，业绩上也有不俗表现，今年以来平均回报为8.42%，最大回撤-2.15%，年化夏普率2.32。

从股债配置上看，2020年三“固收+”策略基金2020年三季报专题分析季度末多空对冲基金股票仓位为51.99%，债券仓位为7.08%，股债仓位较上季度末均有小幅下降。

权益多头部分，多空对冲基金大多采取行业中性策略，半年末持仓组合的行业配置守正出奇相较沪深300偏离多在1%以内，小幅高配医药生物、化工、电气设备，低配银行。

从因子暴露上看，多空对冲产品权益持仓具备高盈利、低波动“固收+”规模大发展的特质。

从权益空头配置上看，三季度末多空对冲基金期货持仓均值为46.76%，净多头敞国金证券口为5.23%，较上季度末均有小幅下降。

在期货合约品种上，近98%的期货持仓为沪深300“固收+”策略基金2020年三季报专题分析股指期货。

风险提示：政策不确定性；基本面超预期冲击债守正出奇市；疫情反复加大股市波动等。