天风证券-紫金银行-601860-存贷款增速提升，资产质量平稳-201111

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事件：10月30日，紫金银行披露3Q20业绩：营收35.03亿元，天风证券YoY-2.23%；归母净利润11.59亿元，YoY+1.83%；截至20年9月末，资产规模2175.26亿元，同比增长8.76%；不良贷款率1.68%，拨备覆盖率242.09%。

点评：营收业绩增速下降3Q20营收增速-2.23%，紫金银行较1H20下降4.80个百分点，主要系净利息收入下滑所致（YoY-6.7%），净手续费收入YoY+22.03%。

；拨备601860前利润增速0.33%，较1H20下行3.8个百分点；3Q20归母净利润增速为1.83%，较1H20下滑0.1个百分点，资产减值损失yoy+2.7%。

R存贷款增速提升OE下降。

3Q20年化加资产质量平稳权平均ROE为10.97%，同比下降71BP。

净息差下降，存贷款增速提升净息差天风证券下降。

紫金银紫金银行行3Q20净息差为1.96%，较1H20下降5BP。

我们测算3Q20生息资产收益率较1H20下降6BP至4.95%，计息负债成本率较1H20上升2601860BP至2.28%。

因近期市场利率开始上升，紫金银行同业负债占比较高，预计短期内息存贷款增速提升差仍将承压，或于1H21企稳。

存资产质量平稳贷款增速上升。

3Q20贷款规模1178.18亿元，同比增长17.13%，较1H20提升0.9天风证券2个百分点，占生息资产比重下降0.63个百分点至54.13%；3Q20存款规模1489.97亿元，同比增长16.43%，较1H20提升4.45个百分点，在计息负债中占比为74.62%。

关注贷款率继续下降，拨备水平下降资紫金银行产质量改善。

截至3Q20，不良贷款余额20亿元，不良贷款率1.68%，较1H20601860持平，关注贷款率1.08%，较1H20下降26BP。

1H20逾期贷款率1.55存贷款增速提升%，较年初下降2BP。

1H20不良贷款核销2.2亿元，同比增长73%；1H20不良净资产质量平稳生成率0.45%，较年初下降34BP。

拨备天风证券水平下降。

3Q20拨贷比4.0紫金银行8%，较1H20下降4BP；拨备覆盖率达242.09%,较1H20下降2.97个百分点。

投资建议：资产质量有所改善，维持“增持”评级因经济复苏加601860快，我们维持紫金银行20/21年归母净利润增速预测为1.5%/11.4%。

紫金银行依托存贷款增速提升省会南京的地域优势，3Q20存贷款规模增长提速，资产质量继续改善。

因次新股效应逐渐褪去，下调目标估值至1.1倍20年PB，对应目标价4.45元/股，维持“增资产质量平稳持”评级。

风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；负债成本大幅抬升；经济下行超天风证券预期。