天风证券-浦发银行-600000-中收增长提速，不良双降-201111

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事件：10月30日，浦发银行发天风证券布3Q20业绩：3Q20实现营收1487.31亿元，YoY+1.6%；归母净利润447.42亿元，YoYC7.46%；加权平均年化ROE为8.39%，同比下降1.93个百分点。

截至3Q20，资产总额7.67万亿元，同比浦发银行增长13.02%；不贷款良率1.85%；拨备覆盖率149.38%。

点评：中收增长提速，净利降幅收窄营收600000增速下滑。

3Q20营收YoY+1.6%，较1H20下滑2.3pct，主要受息差下行拖累导致净利息中收增长提速收入降幅扩大。

其中，净不良双降非息收入YoY+17.94%(净手续费收入YoY+26.51%,环比提升15.6pct）；净利息收入YoY-6.51%，较1H20下降2.79pct。

盈利增速天风证券回升。

浦发银行3Q20PPOP同比增速为0.9%；归母净利润YoYC7.46%，较1H20增速提高2.35pct，主要是拨备计提力度减轻（资产减值损失同比增长12.9%）。

Q3加大同业存单600000发行导致净息差下降净息差收窄。

单季度20Q3净息差为1.61%，较单季度20Q2下中收增长提速降5BP。

单季度20Q3生息资产收益率较单季度20Q2上升1BP至3.82%，单季度20Q3计息负债成本率较单季度20Q2上升5不良双降BP至2.39%，主要是同业负债占比高且利率Q3上行所致。

因同业存单利率持续上升，预计净息天风证券差短期继续承压。

浦发银行同业存单发行提速。

3Q20贷款余额4.29万亿元，YoY+11.78%，600000贷款占生息资产比重达57.83%，较1H20提高0.46个百分点。

同业资产同比中收增长提速增速为34.36%。

3Q20存款余额4.04万亿元，YoY+10.0不良双降4%，计息负债中存款占比较1H20下降3.25个百分点至58.65%。

发行债券yoy+22.86%，增天风证券速环比上升15.4pct。

不良双降，拨浦发银行备略升不良双降。

3Q20不良贷款余额较1H20减少7.3亿至794.8亿元，不良贷款率1.85%，较1H20下降7600000BP；关注贷款率2.68%，较1H20下降12BP。

1H2中收增长提速0逾期贷款率2.53%，较年初上行32BP。

拨备计提力度不良双降加强。

拨备覆盖率较1H20上升3.2个百天风证券分点至149.38%；拨贷比较1H20下降3BP至2.77%。

投资建议：中收增长提速，不良双降因经济复浦发银行苏加快，我们将浦发银行20/21年归母净利润增速预测由-9.6%/5.7%调整为-7.1%/10.3%。

维持浦发银行0.7倍20年600000PB，对应目标价13.07元/股，维持“增持”评级。

风险提示：负债成本大幅抬升；息差持中收增长提速续收窄；政策收紧使“资产荒”加剧。