宝城期货-此轮美联储削减QE对铜市场影响几何？-211104

《宝城期货-此轮美联储削减QE对铜市场影响几何？-211104（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宝城期货-此轮美联储削减QE对铜市场影响几何？-211104（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：1.宏观层面利空还在持续：国内政策微调不意味着对地产再次扶持或刺激，专项债发行加速主要是平滑经济下行斜率，关键的是下游制造业利润受到原材料高企的挤压，未来需求端还会继续萎缩。

美联储正式宣布削减QE，启动时间早于预期，也意味着全球货币政策正式出现拐点，未来融资成本大概率会缓慢上升。

美元无风险利率可能在上一轮都没有面临的高通胀环境下下继续抬升。

2.铜市场微观供需尚未出现重大变化，但是下游终端制造业和新能源企业正遭遇前所未有的原材料成本传导压力，未来需求走弱可能还会加剧。

而供应端收缩可能会因限电力度放松、海外铜精矿和粗铜供应恢复而继续宽松。

3.短期来看，铜市场可能会继续回落，只不过由于库存处于低位，海外资本挤仓，下行节奏相对缓慢。

历史上看，铜价从经济高点到回落阶段，铜价会提前反应，但是由于疫情对供应链的干扰，全球铜显性库存偏低，导致需求走弱暂时没有引发铜价大幅下跌，未来需要关注供需的强弱变化。

4.在美联储启动货币紧缩后，铜等商品的投机属性会明显降温。

当前，我国经济存在下行风险，但是“房住不炒”的基调不会改变，地产长周期低位增长是大势所趋，使得大宗商品需求大概率在未来1-2个季度会走弱，但是区别在于当前供应端受疫情的约束难以像14-15年那样扩张。

因此，我们认为类似于铜等大宗商品未来向下调整的可能性依旧存在。