兴业证券-银行业2020年10月金融数据点评：总量趋于平稳，结构持续改善-201111

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投兴业证券资要点本月社会融资规模新增1.42万亿，YoY增速+13.7%。

其中对银行业2020年10月金融数据点评实体经济发放的人民币贷款+6663亿，委托、信托贷款及银行承兑汇票合计-2138亿，直接融资+3449亿，政府债券+4931亿。

社融1.总量趋于平稳42万亿符合预期，增量环比周期性回落，同比多增超5500亿，政府债券、银行贷款及直接融资是多增的最主要来源。

拆分社融结构来看：1）人民币贷款新增6663亿，同比多增约1200亿，环比少增1.25万亿符合季节性，目前社融口径下TTM贷结构持续改善款累计值已超过20万亿目标值。

2）非标三项继续压降（-2138亿），委托贷款同环比拖兴业证券累均减小、信托贷款同比多压250亿，未贴现票据-1089亿与去年同期持平，是本月非标走弱主要原因。

3）直银行业2020年10月金融数据点评接融资延续积极增长，企业债本月+2522亿，同比多增约500亿，股票融资本月+927亿，同比多增约750亿。

4）新口总量趋于平稳径下，本月政府债+4931亿，同比多增3060亿，贡献了社融大部分的多增量。

展望2020年最后2月，考虑到年内政府债仍余约1万亿发行计划以及信贷投放结构持续改善，预计社融全年将继结构持续改善续保持高增态势。

信贷方面，总量同比基本持平，亮点兴业证券在于结构改善持续。

本月全口径新增人民币贷银行业2020年10月金融数据点评款6898亿，同比多增285亿。

从结构来看有几个特点：（1）对公增量总体略超季节性且结构趋好，总量+2335亿，环比季节性总量趋于平稳回落同比多增1000亿+，其中中长期（+4113亿）同比多增约1900亿，短贷-837亿同比少减约340亿，票据-1124亿同比少增1300亿+。

预计随着财政存款的下发和专项债配套资金的使用，银行年内的供需情况好于历史同期，进而在总额度有限的情况下通过压结构持续改善缩票据腾挪额度支持中长期投放。

（2）零售贷款本月总量（+4331亿）符合预期，零售短贷同比少增351亿符合季节性，居民中长贷（+4059兴业证券亿）同比多增近500亿环比少增约2300亿，预计受地产监管政策影响。

银行业2020年10月金融数据点评存款方面，本月存款-3971亿，同比少增6300亿。

其中居民存款-9569亿，企业存款-8642亿，一方面季末过后存款从居民、企业账户流出，另一方面居民存款同比-3560亿，创10月单月历史最低水平，预计也与理财、基金产品配置力度加大有关；财政存款新增905总量趋于平稳0亿，受税期缴税因素影响，较去年同期多增3500亿；非银存款+2918亿，预计与权益市场波动有关。

投资建议：目前银行板块结构持续改善估值0.70xPB，三季报业绩靴子落地银行板块基本面拐点确立，估值修复有望继续进行。

4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，继续看好行业未来一个季度的兴业证券表现。

重点提示关注成长性高/风控银行业2020年10月金融数据点评能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。

中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低总量趋于平稳的估值水平提供了充足的安全垫空间。

考虑行业基本面稳健、估值低位结构持续改善带来的安全边际，维持行业推荐评级。

个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴兴业证券业、光大、杭州、成都等。

风险提示：监管政策超预期变动，银银行业2020年10月金融数据点评行资产质量超预期恶化。