华鑫证券-固收日报：金融数据环比季节性回落，实体融资结构持续改善-201112

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重点关注中国10月新增社融1.42万亿元，同华鑫证券比多增5520亿元，社融存量增速13.7%续创32个月新高。

10月新增社融1.42万亿元，预期1.4万亿元，较去年同期多增5520亿元，社融存量同比增13.7%，较上个固收日报月提高0.2%。

信贷、委托贷款、企业债、股票融资和地方政府专项债金融数据环比季节性回落是支撑社融同比多增的主要因素，新增未贴现银票和信托贷款对社融有所拖累。

社融口径下新增人民币贷款6663亿元，比去年同期多增1193亿元；委托贷款减少174亿元，比去年同期少降493亿元；实体融资结构持续改善企业债融资2522亿元，比去年同期多增490亿元；股票融资927亿元，比去年同期多增747亿元；地方政府专项债新增4931亿元，比去年同期多增3060亿元。

另外，新增未贴现银票减少1089亿元，较去年同期多降35.5亿元；信托贷款减少87华鑫证券5亿元，同比多降251亿元。

10月新增人民币贷款6898亿元，预期7943亿元，较去年同期多增285固收日报亿元。

居民短期贷款新增272亿元，较去年同期少增351亿元；居民中长期贷款新增4059亿元，较去年同期多增472亿元；企业短期贷款减少837亿元，较去年同期少降341亿元；企业中长期贷款新增4113亿元，较去年同期多增1897亿元；票据贷款减少1124亿元，较去年同期多下降1338亿元；非银金融机构贷款增加金融数据环比季节性回落382亿元，较去年同期多少增741亿元。

M2同比增长10.5%，前值10.9%，M1同比增长9.1%，前值8实体融资结构持续改善.1%。

10月M2为214.97万亿元，增长10.5%；华鑫证券M1为60.92万亿元，增长9.1%，较上月提高1.0%。

10月份人民币存固收日报款减少3971亿元，同比多降6343亿元。

其中，住户存款下降9569亿元，同比多降3557亿元；非金融企业存款下降8642金融数据环比季节性回落亿元，同比多降1649亿元；财政性存款增加9050亿元，同比多增3499亿元；非银行业金融机构存款增加2918亿元，同比少增5947亿元。

金融数据环比季节性回落，实体融资结构持续实体融资结构持续改善改善。

我们对10月金融数据点评：第一，新增社融和信贷较上个月环比大幅回落，符合季节性规律，从同比来看均较去年同期有华鑫证券明显多增。

第二，信贷当中企业中长期贷款显著改善，票据贷款进一步压缩，反映出实体融资状况仍固收日报然宽松，信贷结构持续改善。

第三，10月份居民和企业存款大幅下降，首先，由于节假日因素10月工作金融数据环比季节性回落日较少，信贷投放本身偏低，其次，长假消费需求上升，使得一部分居民存款转为现金和第三方支付机构备付金（微信、支付宝），从而导致了存款和M2的回落，再次，10月是缴税大月，企业存款下降而财政存款上升，也同样导致了M2的回落。

财政部实体融资结构持续改善发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》。

财政部消息，11日财政部发布了财库〔2020〕36号《意见》，鼓励具备条华鑫证券件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，不断提升地方债发行市场化水平，杜绝行政干预和窗口指导，促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异。

加强地方债发行固收日报项目评估，进一步加大专项债券信息披露力度，充分披露对应项目详细情况、项目收益和融资平衡方案、第三方评估意见等。

地方债存续期内，应当于每年6月30日前披露对应项目上一年度全年实际收益、项目金融数据环比季节性回落最新预期收益等信息。

市场回顾利率市场：11月11日央行开展7天逆回购1500亿元，当日有1200亿元逆回购实体融资结构持续改善到期，净投放300亿元。

全天资金价格继续回升，利率债多数上行，国债华鑫证券期货收跌。

一级发行方面，周三，共有5只利率债新债招标，固收日报招标热度较高。

国债增发2和5年期债券，中标利率为2.8733金融数据环比季节性回落%和3.0123%，全场倍数为3.63和3.33。

农发债增发10、10和20年期债券，中标利率分别为3.2961%、3.4547%和3.99%，全场实体融资结构持续改善倍数分别为9.91、7.37和10.54。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.27BP，5年期国债到期收益率上行1.02BP，10年期国债收益率上行1华鑫证券.5BP。

国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行0.5固收日报8BP，5年期国开债到期收益率下行0.93BP，10年期国开债收益率上行0.25BP。

资金方面，周三货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨2.34BP，DR00金融数据环比季节性回落7上涨7.4BP，DR014上涨3.1BP。

R007与DR007利差扩大8.7实体融资结构持续改善BP。

华鑫证券国债期货方面，周三，国债期货全天冲高回落，早盘平开后早盘上行，随后震荡下行全天收跌。

10年期主力合约下跌0.06%，固收日报5年期主力合约收跌0.06%，2年期主力合约下跌0.02%。

信用市场：一级市场金融数据环比季节性回落，今日，公司类主要信用债计划发行63只，金额594.52亿元，昨日，4只推迟及取消发行债券。

二级市场，11月11日，多数信用品种信用利实体融资结构持续改善差上行。

1年期短融华鑫证券信用利差均上行，其中，AAA上行1.17BP，AA+上行3.18BP，AA上行3.18BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行2.2BP，AA+上行2.2BP，固收日报AA上行0.2BP。

5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行2BP，AA+上行3BP，AA上行金融数据环比季节性回落3BP。

1年期城投债信用利差均上实体融资结构持续改善行，其中，AAA上行3.31BP，AA+上行2.31BP，AA上行3.31BP。

3年期城投债信用利差均上行，华鑫证券其中，AAA上行0.57BP，AA+上行1.57BP，AA上行0.57BP。

5年期城投债信用利差均上固收日报行，各等级均上行1.44BP。

转债市场：金融数据环比季节性回落11月11日，中证可转债指数下跌0.18%，成交301亿元，较前一日有所下降。

上涨67家，下跌1实体融资结构持续改善70家。

其中涨幅较大的有乐歌转债（18.94%）、金农转债（6.65%）、宝莱转债（5.46%华鑫证券），跌幅较大的有众信转债（-9.17%）、拓邦转债（-6.59%）、花王转债（-6.47%）。

信固收日报用重大信息河南能源化工集团，涉及债项：18豫能化MTN001，中诚信国际将公司主体信用等级由AAA调降至BB。

永城煤电控股集团，涉及债项：19永煤CP003，中诚信国际将公司主体信用等级由AA金融数据环比季节性回落A调降至BB。

山东魏桥铝电有限公司，涉及债项：16魏桥05，联合资信将“16魏桥05”、“19魏桥01”债项信用等实体融资结构持续改善级由AAA下调至AA+。

风险提示：国内政华鑫证券策宽松不及预期。