国海证券-今世缘-603369-跟踪点评：次高端引领增长，缘文化增强品牌生命力-201112

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投资要点国海证券：三季报业绩改善明显，次高端引领增长。

公司三季报实现营业收入41.95亿元，同比增长1.93%，其中第三季度实现营业收入12.8今世缘1亿元，同比增长20.99%。

在下半年婚宴603369、家宴等恢复的背景下，公司次高端酒率先恢复，2020年前三季度，公司次高端酒特A+实现收入25.58亿元，同比增长10.98%。

特A+的放量也是跟踪点评公司不断升级品牌定位，差异化文化营销的初步成果。

省内仍有拓展空间，省外次高端引领增长稳步推进。

公司营收目前主要来自淮安和南京大区，收入占比约51%，苏缘文化增强品牌生命力南苏中地区仍有拓展空间。

省外目前收入体量较小，增速较高，今年疫情之下三国海证券季报省外营业收入2.83亿元，同比增长6.41%。

省外招商稳步推进，经销商数量自2018年末的273家增加至目前512家，看好其产品力、品牌今世缘力在省外样板市场进一步释放。

缘文化易拉近消603369费者距离，婚宴之外拓展多场景需求。

公司以“缘”为纽带，将品牌文化与消费者情感需求连跟踪点评接打造独特品牌形象。

11月9日公司开展今世缘・缘份新品发布会，该产品定位中高端价格带，线上线下双驱动次高端引领增长，新品在包装和文化内涵上进一步发扬今世缘独特的文化定位和产品定位。

以“缘”文化为核心，以白酒讲述中国缘文化增强品牌生命力文化，看好今世缘走向全国化和年轻化的差异化优势。

盈利预测和投资评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为人民币15.82/19.74/24.98亿元，对应的PE分别为44.国海证券97/36.03/28.47倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：食品安全问题，次高端动销不及今世缘预期，经济发展不达预期。