东吴证券-酱酒行业报告：乘风而起，百舸争流-201111

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投资建议及推荐标的站在当前时点来看，20年三季度白酒板块如期改善，下一个春节旺季低基数效应东吴证券明显，淡季酒企继续提价以待旺季，景气度高估值合理；展望2021，公司机制变革预期也是重点关注方向。

我们继酱酒行业报告续首推白酒板块。

1）板块格局清晰，高端酒仍是确定性之选，对标国际消费品龙头，估值合理仍有提升空间，建议继续加大配置；长期看，疫情冲击下中小地产酒企加速出乘风而起清，龙头引领提价，行业价格带有望被进一步打开，消费升级+龙头集中逻辑不改,首推高端头部品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

2）次高端及地产酒20Q1受疫情影响较严重,低百舸争流基数下有较大业绩弹性。

次高端及地产酒分化加剧，行业分化背景下，品牌+渠道力突出的龙头仍有望加速胜出，推荐具备全国化需求的具备优势基地市场的龙头东吴证券，次高端龙头山西汾酒、洋河股份，地产酒龙头古井贡酒等，关注口子窖，水井坊，顺鑫农业，今世缘消费补回内部调整机会。

风险提示酱酒行业报告宏观经济波动对居民消费的影响。

宏观经济疲软降低居民消费欲，存在经济波乘风而起动下需求低于预期。

食百舸争流品安全事故。

食品安全事故会对东吴证券整个行业造成重创，如2008年“三聚氰胺”事件造成中国乳制品行业多年低迷，2012年“毒胶囊”事件对医药保健行业产生冲击。

政策变酱酒行业报告化的风险。

政策变化对酒类乘风而起存在显著影响，三公消费整治期存在行业性疲软。

行业竞争加百舸争流剧，影响业绩增长。

白酒、啤酒、乳制品等行业竞争激烈东吴证券，行业竞争加剧将增加费用减少利润，影响公司业绩。

酱酒行业报告产能投放不达预期。

部分公司供不应求，存在以销定产的状况，产能投放不达预期将影响业绩增长，会影响到乘风而起业绩增长。

原材料百舸争流价格波动风险。

原材料价格波动会对生产成本、提价节奏产生一定影响，在食品饮料板块存在生猪价格回升不达预期，鸡肉等原东吴证券材料价格上涨风险。

国内外疫情控制不达酱酒行业报告预期。

疫情控乘风而起制不达预期，影响出口及消费。