中信证券-奥佳华-002614-跟踪点评：双十一超预期，ihoco新团队表现靓丽-201113

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双十一期间，公司双品牌合计仅电商渠道就销售2.1亿元，同比增长一倍以上，表中信证券现超预期。

尤其是公司去年下半年新成立的ihoco品牌，依靠专业新团队，不到一年时间，营销+产品力大幅提升，双十一奥佳华销售额超9000万，已经位列天猫第二，大幅改善了公司中低端价格段、新模式营销、新玩法等多方面的不足，开启公司按摩椅第二大增长曲线。

公司现价对应2020年PE不到00261420倍，双主业增长确定性高，重点推荐！双十一表现超预期，子品牌ihoco一骑绝尘。

双十一刚落下帷幕跟踪点评，公司在今年双十一期间奥佳华+ihoco双品牌合计仅线上销售就超过2.1亿元，同比增长一倍以上，其中奥佳华主品牌电商销售1.2亿，同比增长一倍以上，子品牌ihoco电商销售超9000万元（去年底刚开始经营的品牌）。

若考虑双十一线上线下全渠道数据，去年国内双十一全渠道一个亿左右，今年线下数据尚未统计明确，预计整体超过2.5亿以双十一超预期上，达到去年全年内销自主品牌的一半水平（去年全国自主国内销售约5亿左右），表现靓丽。

按摩椅行业增速持续超预期，疫情虽有催化，但更多依靠行业、公司ihoco新团队表现靓丽自身α增长。

按摩中信证券椅行业需求确定性一直是资本市场的核心关注问题，自今年二季度国内小区开放开始，按摩椅一直呈现提速趋势，淘数据显示20Q1/Q2/Q3/10月，按摩椅行业同比+21%/113%/87%/101%，市场并未因为疫情的消退而增速环比下滑，行业明显依靠更加广泛的消费者教育呈现稳定的需求。

而奥佳华作为奥佳华行业龙头公司，除享受行业β外，今年公司在此前短板的营销端、价格段、渠道端等多方面发力，更多呈现公司自身的α增长，增速远超行业。

按淘数据显示，奥佳华品牌20Q1/Q2/Q3/10月销售额同比+18%/84%/109%/328%，环比提升幅度惊人；ihoco品牌从零起步，仅双十一销售额就超002614过9000万元，位列天猫平台第二，全新团队全新的营销方式和产品力领跑行业，开启公司按摩椅第二曲线。

健康空跟踪点评气短期订单充足，长期新风高成长。

第二主业健康空气自二季度爆发后，三季度出货表双十一超预期现超预期，好于市场对疫情减弱后订单减少的担忧，预计三季度实现同比翻倍增长，表现靓丽。

此外，从未来三个月的订单以及已经确认的新增大客户来看，预计第二主业四季度将再现二、三季度的高增长，2021年疫情即使消退也不影响空净ihoco新团队表现靓丽订单情况。

此外，新风业务从携手地产、到搭建管理班子到准备产品进展顺利，预计明年开始会有较大量突破，成为中信证券公司重要业绩来源，且长期空间不弱于第一主业。

双主业奥佳华布局完成，新风未来已来。

再从中长期来看，公司双主业（按摩椅+新风系统）布局已成，整体高增长已经连续两个季度验证，其中按摩椅自三季度开始恢复成长性，新增主业新风系统三季度从股权合作（上市公司层面、子公司层面双重股权绑定）到机制理顺（核002614心管理层高比例持股）、产品研发进展很快（预计大客户定制化产品有望年内落地），预计明年开始贡献较大增长，长期两大业务成长性可期，长期问题料国内市场渗透率提升都在5-10倍以上。

跟踪点评风险因素：国内外宏观经济增速不达预期；中美贸易争端加剧；原材料成本超预期。

投资建议：维持公司2020-2022年EPS预测0.79/0.93/1.17元，当前双十一超预期股价对应PE为19/16/13倍。

公司作为全球ihoco新团队表现靓丽按摩椅龙头，受益于全球按摩椅ODM份额集中+国内渗透率快速提升，健康环境、医疗检测等大健康业务迎来发展良机，至此公司双主业发展已初具规模，高增长已经两个季度验证，未来增长确定性强，维持“买入”评级。