光大证券-汽车和汽车零配件行业10月乘联会数据跟踪报告：新能源乘用车渗透率环比回落，持续看好其需求释放前景-211108

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乘联会10月产销数据披露：10月国内狭义乘用车（轿车/SUV/MPV）产量同比下降4.1%/环比增长13.9%至196.0万辆（1-10月产量同比增长9.3%至1,625.9万辆），批发销量同比下降4.8%/环比增长13.9%至197.8万辆（1-10月批发销量同比增长9.1%至1,658.1万辆），零售销量同比下降13.9%/环比增长8.6%至171.7万辆（1-10月零售销量同比增长8.7%至1,622.7万辆）。

我们认为，1）行业仍处于库存低位；2）虽然10月产销量规模仍受芯片短缺影响，但已处于逐步恢复态势，其中，自主批发与零售市占率持续稳中有升。

10月新能源乘用车渗透率环比回落至18%+：10月新能源乘用车产量同环比增长155.3%/10.7%至37.7万辆（1-10月产量同比增长213.3%至238.9万辆），批发销量同比增长148.1%/环比增长6.3%至36.8万辆（批发渗透率同比增加11.7pcts/环比减少1.8pcts至18.6%，1-10月批发销量同比增长204.3%至238.1万辆对应渗透率约14.4%），零售销量同比增长141.1%/环比下降3.9%至32.1万辆（零售渗透率同比增加12.2pcts/环比减少2.3pcts至18.8%，1-10月零售销量同比增长191.9%至213.9万辆对应渗透率约13.2%）。

我们判断，10月新能源乘用车批发与零售渗透率同步环比回落主要由于芯片短缺缓解带动燃油车销量逐步企稳、以及特斯拉出口数据波动（10月自主品牌的新能源车批发渗透率环比下降3pcts至30%，特斯拉零售销量环比下降73.6%至1.4万辆）。

中低端与高端纯电动持续走强，比亚迪拉动插混销量：从10月新能源乘用车批发销量分拆来看，1）自主品牌的新能源车渗透率环比下降3pcts至30%（vs.豪车/主流合资分别约25%/3%）；2）纯电动车总占比82.3%至30.3万辆（同环比增长142.2%/1.7%），其中，A00与B级纯电动车占比分别约31%/26%（vs.A级纯电动车占比约25%），特斯拉/上汽通用五菱分别约5.4万辆/4.2万辆（合计纯电动车占比约32%）；3）插电混动总占比17.7%至6.5万辆（同环比增长142.2%/14.0%），其中，比亚迪插电混动约3.9万辆（插电混动占比近60%）。

投资建议：持续看好新能源车需求释放（年底A00车型/高端纯电动、以及插电混动车型销量爬坡趋势），预计2021E国内新能源汽车销量有望达330-350万辆。

当前行业处于库存低位，看好具有较强车型产品周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。

乘用车板块推荐吉利汽车、长城汽车、以及特斯拉，建议关注比亚迪。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业销量不及预期；新车型上市不及预期；换代/新车型毛利率爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，双积分风险，市场/金融风险。