东吴证券-策略专题：掌握定价权的新发基金更喜欢什么？-201112

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核心观点：东吴证券①2020年公募基金天量发行，7月以来节奏放缓。

Q2新发基策略专题金赎回率19%，低于历史均值24%，较Q129%大幅回落。

②行业配置：从持股市值来看，新发基金高配电气设备（持仓市值占比13%，较公募整体超配8pct）、非银金融（4%，2pct），低配地掌握定价权的新发基金更喜欢什么？产（1%，-2pct）。

从重仓股数量占比来看，新发基金高配医药（重仓股数量占比15%，较公募整体超配3p东吴证券ct）、电子（11%，2pct）。

③建仓速度：4-7月市场上行，基金建仓速度趋缓，截至7/21每周新发基金封闭期均值68天；8月以来市场震荡下调，基金建仓速度明显加快，截至9/30每周新策略专题发基金建仓期均值降至32天。

④发行跟踪：以申请材料接收日为统计口径的基金发行份额走势与市场最同步，领先于其他指标；掌握定价权的新发基金更喜欢什么？9月申请材料接收日指标峰值的出现，预示明年一季度公募基金发行开门红的可能性，在建仓期不出现大幅回调的情况下，增量资金的进入有望带动市场的上行。

正文摘要新发基金赎回率：Q3东吴证券大幅回落。

①2020年公募基金发行规模激增，1-10月共发行股票策略专题型和混合型基金1.2万亿元，但从三季度以来节奏放缓。

②新发基金的一季度赎回率从2019年Q3开始持续上升，2020年Q1升至29%，而最新披露的三季报显示，Q2成立掌握定价权的新发基金更喜欢什么？基金赎回率已降至19%。

统计今年新发基金总赎回率为20%，对应1-10月1.2万亿元的基金发行东吴证券规模，我们估算今年前三季度，公募净流入8500-9500亿元。

新发基金高配电气策略专题设备、非银，制造业占比提升。

①持仓市值：从行业角度，新发基金Q3电气设备和非银金融持仓市值占比分别为1掌握定价权的新发基金更喜欢什么？3%、4%，各较公募整体高配5和2个百分点，相反，房地产持仓市值1%，较公募整体的3%低配2个百分点。

从个股角度，新发基金持股集中度更高，高配隆基东吴证券股份、通威股份、亿纬锂能、中国平安。

②股票数量：对比总体公募基金，新发基金高配医药、电子、机械设备、电气设备、汽车，Q3医药重仓股数量占比达到15%，电子达到11%，分别较公募基金整体的12%、9%高配2-3个百分点；同时，新发基金对机械设备、化工和汽车行业股票的选择存在着差异，投资分散于不同的个股中，因此产生持仓市值偏低股票数量却偏策略专题多的情况。

新发基金掌握定价权的新发基金更喜欢什么？进场速度：逢低加快建仓。

今年新发基金的建仓期显示出规律性波动：4-7月市场上行，基金建仓期也对东吴证券应延长，建仓速度趋缓，截至7/21每周新发基金建仓期均值达到68天；8月以来市场震荡下调，建仓期则明显缩短，建仓速度加快，截至9/30每周新发基金建仓期均值已下降至32天。

策略专题基金发行跟踪：申请时点更重要。

基金的四个重要日期中，以申请材料接收日为统计口径的基金发行份额走势与市场最同步：当上证综指上涨时，申请材料接收日掌握定价权的新发基金更喜欢什么？指标最快做出反应，开启相应的上升趋势；当上证综指下跌时，申请材料接收日指标几乎同步出现下滑的迹象。

9月申请材料接收日指标出现了东吴证券一个新的峰值，如果10-11月该指标能保持高位，预测明年一季度公募基金发行规模也将出现上涨趋势和峰值，同时8月以来基金建仓速度不断加快，在建仓期不出现大幅回调的情况下，从流动性角度增量资金的进入有望带动市场的上行。

风险提示：基金三季度报仅披露前十大重仓股，存在数据不全面的问题；本报告仅对基金三季报及历史数据策略专题进行分析，不构成投资建议。