银河国际-统一企业中国-0220.HK-较佳的成本控制提振三季度业绩-201112

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■统一企业中国公布，2020年首三季净利为16.83亿人民币，同比增长1银河国际8.3%，三季度净利为6.18亿人民币，同比增长45.5%，高于我们预期，这是由于公司控制成本得宜。

■统一企业中国最近在开小统一企业中国灶系列中推出了一种自热式火锅产品，并将在今年年底前推出一个新的产品系列。

■参与公司分销网络重组的分销商数量从去年的1,000家增加到2020年三季度的4,000家，这些分销商的收入增长是其他分销商的两到0220.HK三倍。

■重申较佳的成本控制提振三季度业绩「增持」评级，新的贴现现金流目标价为9.80港元。

三季度业绩超出预期统一企业中国宣布，20银河国际20年首三季税后利润为16.83亿人民币，同比增长18.3%，三季度税后利润为6.18亿人民币，同比增长45.5%，高于我们预期，这是得益于PET价格走势有利和公司控制运营成本得宜。

饮料收入在上半年同比下降后，于三季度实现了统一企业中国单位数正增长。

方便面在三季度同比略有下降，这是由于在0220.HK二季度上旬的新冠肺炎疫情期间，出现了过度补充库存的情况。

由于P较佳的成本控制提振三季度业绩ET价格下跌，饮料的毛利率在三季度同比上升，但方便面的毛利率有所下降，这是由于棕榈油价格持续偏高，加上中低端方便面产品竞争加剧。

管理层预计明年PET价格将仍银河国际然较低，而棕榈油价格将保持较高水平。

方便面的高端产品更为流行管理层看到三季度的消统一企业中国费两极化加剧，高端化趋势的增长快于低端化。

在高端产品类别0220.HK中，高端产品开小灶和汤达人的收入增长强劲。

汤达人的同比增长达到高双较佳的成本控制提振三季度业绩位数。

由于竞争银河国际加剧，中档经典系列的销量下降。

公司将继续改善其产品结构以应对竞争，而公司最近已在其开小灶系列下推出了一种自热式火锅产统一企业中国品，并将在今年年底之前推出另一种新产品。

由于对开小灶产品的需求旺盛，0220.HK公司计划在年底扩大其产能。

在2020年四季度，由于假期期间有补充库存的情况，管理层预计所有高端、中端较佳的成本控制提振三季度业绩和低端产品都将有良好表现。

饮料收入银河国际有良好复苏即饮茶产品的复苏最快，尤其是阿萨姆邦奶茶和绿茶。

借助分销网络的重组，公司成功地将高端的阿萨统一企业中国姆邦奶茶产品引入了较低线的市场。

但是，水和果0220.HK汁产品的销售额则下降。

而四季度的收入增长，较佳的成本控制提振三季度业绩将取决于冬季的疫情情况。

分销网络重组通过“大包赚”分销网络的重组，低线市场分销商可以自己作主，这有助它们自身激银河国际发生产效率。

参与的分销商数量从去年的1,000个增加到现在的4,000个，统一企业中国这些分销商的收入增长是其他分销商的两到三倍。

通过此次网络重组，统一企业中国将继续在低线市场发布更0220.HK多新产品。