银河国际-腾讯控股-0700.HK-20财年三季度业绩符合预期-201113

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■腾讯20财年三季度业绩符合市场银河国际预期。

■在线游戏收入在三季度腾讯控股强劲增长。

在线广0700.HK告有复苏迹象，但云业务增长放缓。

■管理20财年三季度业绩符合预期层对《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》表达了初步看法。

预期银河国际影响将是可控的。

■腾讯控股腾讯的信用卡业务在微众银行的管辖下运作，完全符合银行规定。

■腾讯年初至今的表现优于0700.HK大盘，市场对反垄断法的忧虑或使股份继续受压。

我们仍对20财年三季度业绩符合预期公司抱持偏向正面的看法，因为预期腾讯是受影响最小的公司之一。

重申「增持银河国际」评级，新的贴现现金流目标价为652.7港元。

有耐性的投资者可腾讯控股以留意股价下跌后的进场时机。

20财年三季度业绩摘要腾讯200700.HK财年三季度的收入为1,254.47亿人民币，同比增长29%，环比增长9%，符合市场预期。

尽管经济活动在一季度的20财年三季度业绩符合预期新冠肺炎疫情后复苏，但公司强劲的在线游戏业务推动了三季度的整体增长。

不过由于项目延误，云业务的收入增银河国际长缓慢。

媒体广告业务在三季度恢腾讯控股复，并助力网络广告业务录得较快增长。

腾讯在三季度实现净利润380700.HK5.42亿人民币，同比增长89%，环比增长15%。

腾讯在三季度的非国际财20财年三季度业绩符合预期务报告准则(Non-IFRS)净利润同比增长32%至323.03亿人民币(19财年三季度：244.12亿人民币)。

各细分领域在三季度的表现：1).社交网络收入同比增长29%至283.60亿人民币;2).网络游戏收入同比增长45%(20财年二季度：40%)至414.22亿元人民币，这是由于手游收入同比增长62%以及PC游戏收入稳定所致;3).广告收入同比增长16.3%至213.50亿人民币，这得益于社交媒银河国际体和其他广告收入同比增长21%，而媒体广告收入则从二季度下跌25%收窄至三季度的1%;4).金融科技及企业服务收入在三季度同比增长24%(20财年二季度：30%)至267.58亿人民币。

在线游戏业务的强劲表现是由于腾讯的游戏组合策略以腾讯控股及海外收入的良好增长带动。

媒体广告的复苏是由于热播剧集的发行以及垂直领域上的广告(例如汽车和房地0700.HK产)恢复。

在线游戏保持稳健且整体广告收入复苏由于强劲的渠道(手机版的英雄联盟及地下城与勇士等两大游戏)和海外市场的持续扩张，预计20财年余下时间和21财年20财年三季度业绩符合预期的在线游戏市场表现将保持稳健。

我们仍然认为，朋友圈内的广告投放增加将有助于该细分业银河国际务的表现，并预计腾讯的社交广告业务在2020年将保持强劲增长。

媒腾讯控股体广告业务有望继续复苏。

关于0700.HK爱奇艺的每用户平均收入(ARPU)不断上升，腾讯管理层认为内地的视频订阅服务价格偏低，或有调整价格的可能性。

上调净利润预测和目标价我们将公司20、21及22财年的净利润预测分别上调3.6%、6.6%和8.7%，这主要是考虑到较高的在线游戏收入增长预测(20、21和22财年分别为4个百分点)和在线广告收入20财年三季度业绩符合预期的增长预测。

我们重申「增持」评级，新的贴现现金流目标价为652.7港元，这主银河国际要是因为盈利预测上调和人民币升值的带动。

腾讯年初至今的表现优于大盘，反垄断法的忧虑或使股腾讯控股份继续受压，不过这将提供一个很好的重新进场机会。

管理层对于0700.HK反垄断文件的看法腾讯管理层在检视了有关咨询文件后表示，将会花费一些时间与监管机构进行交流，以了解内地政府的要求。

管理层称，该文件强调了公平竞争和加强监管的原则，同时促进创新和行业发20财年三季度业绩符合预期展，平衡各方的利益。

这些措施不是新的措银河国际施，而且也不是中国独有的。

管理层认为，政腾讯控股府仍然支持科技和互联网行业的发展，尤其是这些行业带来的创新。

管理层又强调，腾讯的业务、策略和理念非常符合监管的原则，而且0700.HK其平台是开放的。

该文20财年三季度业绩符合预期件更多是与交易平台有关，并认为游戏和数字娱乐业务不是该文件的重点。