银河国际-香港交易所-0388.HK-三季度业绩强劲；等待新催化剂-201111

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■港交所公布了强劲的20财年三季度业绩，净利同比增银河国际长51.7%，这是得益于日均成交额同比增长83%。

■然香港交易所而，业绩公布后其股价变动不大，我们认为这是由于年初至今日均成交额（1,260亿港元）大致符合市场预期。

■我们认为，投资者正在寻找新的催化剂，例如MSCIA股指数期货推出，但这或需要等到20210388.HK上半年才会兑现。

■我们重申「增持」，维持盈利预测三季度业绩强劲和目标价411.3港元不变（38.9倍21财年市盈率）。

三季度净利润同比增长51.7%港交所2020年三季度收入（剔除投资收益等待新催化剂）同比增长38.3%至46亿港元，净利润同比增长51.7%至33亿港元。

若剔除2019年三季度银河国际建议收购伦敦证券交易所产生的一次性费用，三季度净利润同比增长43.2%。

2020年三季度，香港股市日均成交额激增（同比增长83%香港交易所至1,406亿港元），提振了现货和交易后业务的表现。

现货业务的收入0388.HK同比增长56%至13.8亿港元，交易后收入同比增长35%至21.4亿港元。

由于经营杠杆提升，EBITDA利润率从2019年三三季度业绩强劲季度的76.2%提升至2020年三季度的78.7%。

总体而言，2020年首三季净利润为85.8亿港元（同比增长16%），相当于市场共识对全年预测的78%，以及我们于全年预测等待新催化剂的75%。

我们认为港交所有望达成银河国际全年预测。

沪深港通收入占总收入逾10%2020年首三季，沪深港通收入同比增长79%至13.5亿港元，占香港交易所总收入（剔除投资收益）的10.7%（2020上半年：9.35%）。

同期，陆股通日均成交额同比增长114%至900亿0388.HK人民币，而港股通日均成交额同比增长117%至232亿港元。

从全年来看，我们预计与沪深港通收入将占总收入的11三季度业绩强劲%以上。

股价变动不大，因为日均成交额大致符合预期虽然港交所等待新催化剂公布三季度净利润增长51.7%，季度收入创下46亿港元的历史最高水平，但业绩后股价变动不大。

根据8月公布的中期业绩银河国际，2020年1-8月的日均成交额为1260亿港元，而年初至今的最新日均成交额也是1,260亿港元（我们的全年假设：1,300亿港元）。

由于日均成交额大致符合预期，我们认为投资者正在寻找新香港交易所的催化剂。

新的重大催化剂有望在2021上半年出现我们认为，MSC0388.HKIA股指数期货仍是投资者等待的主要催化剂之一。

在业绩发布三季度业绩强劲电话会上，管理层表示仍在等待内地有关部门的监管审批。

我们较有可能在2021上半年看到审批通过，因为市场对美国总统大选等待新催化剂和新冠肺炎疫情的忧虑已降温。

此外，港交所行政总裁李小加提到，港交所正在研究衍生工具和新股的互联互通，但银河国际我们认为这不会在短期内获得当局批准。

重申增持我们的香港交易所盈利预测基本不变。

因此，我们也维持戈登增长模型目标价411.3港元（38.9倍21财年0388.HK市盈率）。

股份的三季度业绩强劲21财年市盈率为34.7倍，对比历史平均为32.4倍。