国海证券-恒立液压-601100-点评：产品需求旺盛，未来成长可期-201114

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投资要点：公司利润高增长，销售毛利率逐步提升：公司2020年前三季度实现营业收入53亿元，同比增长39%，实现国海证券归属于上市公司股东的净利润14.7亿元，同比增长61%，利润实现高增长。

经营活动现金流净额为13恒立液压.4亿，同比增长14%。

另外从销601100售毛利率来看，前三季度毛利率为42.25%，处于逐步提升的状态。

下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛：截止到2020年9月，国内各类挖掘机械产品销量21点评.3万台，同比涨幅33.2%，公司配套的油缸和泵阀需求旺盛，带来营收利润的高增长。

未来公司主产品需求旺盛要在泵阀产品国产化配套上加强推进，助力高端液压件的国产化替代。

公司资产收益率高，融资计划有利于加快产品产出进度：公司公未来成长可期布未来三年融资计划，预计通过债权方式融资总额度不超过15亿元，以应对不断加大的研发和创新投入。

公司整体的资产负债率仅33.38%，近两年的总资产收益率均超过15%，在流动性宽松的条件下，资金成本相国海证券对较低，整体对公司有利。

给予“买入”恒立液压评级。

预计2020-2022年营业收入分别为72/89/108亿元，归母净利润分别为18.5/26011002.7/27.3亿元，对应PE为65/53/44X，给予“买入”评级。

风险提示：挖掘机出现大幅下滑，新产品替点评代进度低于预期。