光大证券-金龙鱼-300999-投资价值分析报告：金龙鱼与海天同中有异，品类破局再创佳绩-201115

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要点光大证券大行业大公司--粮油巨无霸。

(1)存量:2017年食金龙鱼用油市场规模1.02万亿元,相当于调味品市场的3倍。

渠道结构方面，40%来自家庭零售,30099960%来自餐饮和食品工业。

家庭消费包装油规模80投资价值分析报告0-1200亿元。

(2)增量金龙鱼与海天同中有异:2014-2019年包装油米面零售渠道市场规模CAGR分别为2.2%/4.69%/11.8%，2020-2024E市场整体CAGR约1.1%。

(3)收入:2020年前三季度公司实现收入1400亿元，同比+11.7%;归母净品类破局再创佳绩利润51亿,同比+45.9%，略高于市场预期。

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相同点:治理与渠道,英雄所金龙鱼见略同。

(1)治理:同行业大部分公司治理结构落后，龙头依靠现代化的治理结构取得相300999对优势。

①代理问题少:金龙鱼代理关系层级少、权责清晰;②有股权:管理层与公司骨干人员拥有股权，较大程投资价值分析报告度.上激发了积极性。

(2)渠道:金龙鱼与海天同中有异两家龙头都是行业内拥有较广、较深、多元的渠道布局的企业。

金龙鱼2019年拥有经销商4406家,终端网点品类破局再创佳绩数量100万+,覆盖全部县级以.上市场。